报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月资金面预计相对宽松，但需关注银行体系的资负情况，3月存在同业存单到期量较高、季末银行信贷“冲量”、季末改善流动性监管指标需求突出、人民币升值结售汇顺差扩大影响银行资负行为、监管端可能细化对银行同业负债行为管控等扰动因素 [7] 各部分总结 资金面 - 春节后央行净回笼资金，2026年2月24 - 28日，央行短期逆回购净回笼6114亿元，国库定存到期1500亿元；2月25日MLF净投放3000亿元；3月2 - 6日，公开市场逆回购将到期15250亿元；3月买断式逆回购3M、6M到期规模分别为10000亿元、6000亿元，MLF到期规模为4500亿元 [6] - 春节后资金利率整体宽松，2026年2月24 - 27日，DR001、R001平均值分别为1.37%和1.43%，较2月9 - 13日分别上升3.9个基点和2.4个基点；DR007、R007平均值分别为1.51%和1.57%，较2月9 - 13日分别下降1.1个基点和1.0个基点 [6] - 3月资金面预计相对平稳，两会前后政策平稳、节后取现资金回流、3月初政府债缴款压力不大，但需关注银行资负情况 [7] - 政府债净融资规模较春节前一周减少，2026年2月23 - 3月1日，政府债净融资额约1903.6亿元，较2月9 - 15日少增5233亿元；3月2 - 8日，政府债净融资额预计为2120亿元 [7] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数下行，截至2026年2月27日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4891%和1.5550%，较2月13日分别下降6.6个基点和基本持平；1Y同业存单到期收益率为1.5775%，与2月13日基本持平 [8] - 同业存单净融资延续为负值，2026年2月23 - 3月1日，同业存单净融资额约为 - 2124亿元；3月2 - 8日同业存单到期偿还量预计为5880亿元，到期续发压力小幅降低；3月同业存单到期规模约为3.59万亿元，到期规模同比增加约0.64万亿元、环比增加约1.73万亿元 [8] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值小幅下降，2026年2月24 - 27日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.49%，2月9 - 14日测算均值为107.79% [9] - 中长期利率纯债基久期持平、短期利率纯债基久期边际上升，2026年2月27日，中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.47年，较2月13日提升0.07年，处于2022年初以来80.7%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.06年，较2月13日提升0.40年，处于2022年初以来80.9%分位数 [9]