报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突彻底爆发，历史经验显示冲突爆发后权益短期受冲击后迅速修复，债市持续受益，黄金和美元事前受益、冲突后金价回落，油价受益冲突扩大上行但结束后低于原水平；本轮冲突原油短期最受益，中枢在70 - 80美元/桶区间波动，金价事前受益多、后续或回落，中长期黄金和铜是年内较推荐品类[2][8]。 根据相关目录分别进行总结 海外热点事件 - 2026年2月美伊局势持续升级，2月28日美以联合对伊朗发起军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊等多名官员身亡，美伊冲突彻底爆发[12]。 - 2000年以来全球地缘冲突从西亚向东欧扩散且大国博弈激烈，美国主导阿富汗和伊拉克战争，俄罗斯周边及欧亚交界处也先后爆发多场冲突，2024年中东对抗升级，伊以多次直接冲突[14]。 - 历史上地缘冲突爆发后，权益短期受冲击后迅速修复，发达和新兴均改善且新兴好于发达，债市持续受益，黄金和美元事前受益、冲突后金价回落，油价受益冲突扩大上行但结束后低于原水平，考虑冲突期间持有收益，权益和债上行，商品普遍回落[15]。 - 本次冲突与伊拉克战争在战略和战术目标上有相似之处，战略均以清除军事威胁和更迭政权为核心，战术初期均采用闪电战和斩首行动；本次冲突美以取得初步成果且行动仍在持续，2003年伊拉克战争初期斩首行动未成功，战争持续8年[31]。 - 特朗普任内军事行动都在周末等市场休市时段启动，后续扩大战争概率不大；当前美以核心目标未完全达成，美国对中东干涉力略有提升，伊朗核与军事力量受损、复仇目标或未达成[32]。 全球大类资产表现 总览 最新一周（2.21 - 2.27）大类资产风险偏好分化，地缘政治风险使多数商品上涨，白银和铜领涨，新兴市场股市和汇率走强、美债指数微涨，发达市场股市和汇率走弱、美元指数微跌；白银因中东局势升级震荡上涨[35]。 大类资产具体表现 - 全球股市多数上涨，美国三大股指全线下跌，日经225反弹涨超3%，深证成指、新兴市场股指和英国富时涨超2%；A股全线飘涨，小盘占优、大盘疲软，小盘价值涨超4%，大盘价值逆势下跌，上证50、沪深300与上周基本持平，中证1000涨超1%[39]。 - 全球债市收益率因避险回落，美国、巴西10年期国债收益率跌超10%，亚洲国债收益率表现平稳，日本10年期国债收益率本周回升，越南、中国与上周持平；美元指数小幅下行，日元兑美元跌幅最大，巴西兑美元领涨，人民币兑美元强势上涨，英镑兑美元、日元兑美元跌超1%[41]。 - 商品市场表现分化，能源方面原油微涨、天然气连续下跌5周，贵金属集体走高，白银涨超10%、黄金涨超3%，工业金属整体上涨，铜涨超5%、铝涨超2%，农产品涨跌互现，豆粕上涨1.8%、生猪跌超6%[46]。 大类资产配置建议 - 商品隐含波动率处于历史较高位置，贵金属、铜和原油波动率超历史90%以上区间，股指、汇市和债市波动率中等偏高[48]。 - 原油短期最受益，冲突爆发后预计继续上涨，除非长期封锁波斯湾，否则油价中枢在70 - 80美元/桶区间波动，中长期需谨慎；黄金此前受益多，冲突后短期或因避险情绪上涨，但一周内或回落[51]。 - 中长期看好黄金和铜，黄金涨价逻辑不变，美国关税内乱和中东局势扰动不影响长期上涨；铜在供给端中长期刚性背景下，需求端叙事仍在，年内涨幅或超黄金[51]。