报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场新年度全球棉市供需格局有望收紧国内中长期棉价中枢仍有望上移但短期涨势受内外价差压制 [2][3] - 白糖市场25/26榨季全球食糖过剩格局短中期仍压制原糖期价国内食糖增产但进口许可收紧带来支撑 [5] - 纸浆市场2026年全球木浆供应压力或减弱国内需求较去年有所好转但基本面整体维持弱势 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15225元/吨，较前一日变动 -170元/吨，幅度 -1.10% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16485元/吨，现货基差CF05 + 1260；全国均价16633元/吨，现货基差CF05 + 1408 [1] - 2月20日至2月26日，美国2025/26年度棉花分级检验1.12万吨，71.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [1] 市场分析 - 国际方面，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2% [2] - 国内方面，节后国内纺织市场陆续复工复产，短期关注旺季下游订单表现，中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩 [2] 策略 - 关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5345元/吨，较前一日变动 +21元/吨，幅度 +0.39% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR05 + 5，较前一日变动 -21；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动 +5元/吨，现货基差SR05 - 145，较前一日变动 -16 [4] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量已达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13% [4] 市场分析 - 原糖方面，近期印度估产出现下调，但难改25/26榨季全球食糖过剩格局，短中期仍将持续压制原糖期价 [5] - 郑糖方面，1月国内产销维持双弱格局，但食糖仍维持增产判断，且增产幅度可能超预期，市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑 [5] 策略 - 关注国内进口政策变化 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5252元/吨，较前一日变动 +6元/吨，幅度 +0.11% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5290元/吨，现货基差SP05 + 38；山东地区俄针现货价格4900元/吨，现货基差SP05 - 352 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格存趋弱走势，各地区部分牌号价格有不同程度下跌 [7] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注欧美消费好转带动国内进口端压力缓解情况 [8] - 需求方面，近两年国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，2026年纸张产能扩张，总体需求较去年预计有所好转 [8] 策略 - 纸浆基本面整体维持弱势，短期浆价或仍以低位盘整为主 [9]