报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月INE原油期货主力合约（SC2605）呈现“地缘驱动震荡上行”特征，价格中枢较1月显著上移，截至2月27日，合约收报488.40元/桶，区间均价达473.5元/桶，基差整体维持正值，显示现货市场相对坚挺 [2] - 市场核心矛盾为“地缘风险溢价”与“美国库存累库压力”的博弈，短期价格受中东局势主导，中长期需关注OPEC+增产节奏及需求复苏强度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2月原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”走势，月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响，月中因地缘紧张推升风险溢价，月末美国原油库存大幅累库压制情绪，价格回落至488.40元/吨 [3] 影响因素 - 地缘政治：2月中东局势反复成为价格核心驱动，月中美伊日内瓦谈判未取得实质性进展，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全，INE原油单日大涨6.18%，月末谈判传出“重大进展”，地缘溢价快速回落，价格回调1.23%，全月地缘因素贡献约5 - 6美元/桶的风险溢价 [6] - 供应端：OPEC+计划于3月会议敲定4月增产13.7万桶/日，结束为期三个月的增产暂停，市场对供应增量的担忧压制远期价格；2月20日当周美国商业原油库存暴增1598.9万桶，创2025年以来单周最大增幅，库欣地区库存同步增加，显示供应过剩压力凸显 [6] - 需求端：国内需求受春节假期影响，炼厂加工负荷阶段性下降，但北半球严寒天气提振取暖油消费，美国馏分油库存2月13日当周减少555.2万桶，需求韧性部分抵消淡季压力；中长期看，IEA下调2026年全球原油需求增速至85万桶/日，需求疲软预期仍存 [6] 行情展望 - 供应端：OPEC+4月增产落地概率较高，叠加美国产量维持1370万桶/日高位，供应增量或压制价格上行空间 [7] - 需求端：国内炼厂复工及“金三银四”消费旺季临近，需求有望边际改善，但全球经济复苏缓慢或限制增量 [7] 重点关注 - OPEC+3月会议增产幅度、美伊谈判最终结果、美国库存去化节奏、国内炼厂复工进度 [8]