行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 伊朗地缘局势升级是当前市场核心变量，预计将对相关化工品的供给预期和基本面造成扰动，推动部分产品价格上涨 [2][3] - 行业龙头相继调涨MDI、TDI等产品价格，叠加“金三银四”传统旺季即将到来，产品价格有望在需求支撑下进一步上行 [3] - 2026年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇，行业有望走出底部，具备全球竞争优势的核心资产将迎来盈利与估值修复 [5] - 多个子行业在“反内卷”趋势下正通过行业自律寻求盈利修复，部分产品已处于周期底部，有望迎来改善 [5] 投资要点总结 地缘政治影响与投资机会 - 伊朗局势对化工品供给的潜在扰动：伊朗是全球重要的化工品生产国，其地缘局势升级可能影响相关产品的生产和出口 [3] - 甲醇：截至2026年2月，伊朗甲醇产能1739万吨/年，占中东总产能的59.78%，占国际（不含中国）产能的22.86%；2025年其产量970.34万吨，占中东总产量的48.91%，占国际（不含中国）产量的19.01% [3] - 尿素：2024年伊朗尿素出口量约450万吨，位居全球第三 [3] - 硫磺：我国2025年进口硫磺960.84万吨，进口依赖度达45%；2024年从伊朗进口66.64万吨，占进口总量7%；2025年从伊朗进口45.34万吨，占进口总量5% [3] - 碳酸锶：我国消费量38-40万吨，实际产量28-30万吨，进口依赖度高；全球85%的高品位天青石（碳酸锶原料）矿产及我国70%的进口额源自伊朗 [3] - 油价上行与石油化工品机会：伊朗为主要产油国，局势升级将推涨油价，成本传导可能驱动聚乙烯等石油化工产品价格上行，其价差也有望走阔 [3] - 相关关注标的： - 甲醇、尿素：华鲁恒升、鲁西化工、中国心连心化肥 [3] - 硫磺、碳酸锶：粤桂股份、红星发展 [3] - 石油化工：宝丰能源、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [3] 产品提价与旺季机遇 - 龙头调涨MDI、TDI价格：亨斯迈于2月17日宣布对美国市场MDI产品涨价260美元/吨，聚醚产品涨价110美元/吨；巴斯夫于2月25日宣布上调东盟地区MDI产品价格200美元/吨，并于2月4日将亚太地区（不含中国大陆）及MEAF地区TDI产品价格调涨200美元/吨 [3] - 国内价格跟进：据百川资讯，北方TDI大厂直销渠道3月打款价上调2000元/吨至18000元/吨 [3] - 传统旺季支撑：“金三银四”传统旺季即将到来，产品价格有望获得需求支撑 [3] - 相关关注标的：万华化学 [3] 政策与战略资源重估 - 美国保护磷元素供应：2月18日，美国总统特朗普签署行政命令，旨在保护磷元素及草甘膦的国内供应，磷矿石作为战略资源的景气高位震荡久期有望延长，板块价值有待重估 [3] - 相关关注标的：云天化、兴发集团、川恒股份 [3] 细分领域动态 - 制冷剂提价：2月28日，浙江地区某主流制冷剂大厂更新报价，R134a报价58000元/吨（较此前上涨1000元/吨），R32报价62500元/吨（上涨500元/吨），R125报价56000元/吨（上涨1000元/吨） [4] - 油价上行预期：伊朗局势推动油价上行，截至2026年2月27日当周，WTI期货结算价较上周上涨0.8%至67.02美元/桶，Brent期货结算价上涨1.0%至72.48美元/桶 [4][8] - 相关关注标的： - 制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技 [4] - 油价上行受益：中国海油、中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣 [4] 中长期投资推荐总结 周期复苏与产业升级 - 行业迎来双重机遇：化工品底部运行已达三年，行业在建工程增速持续下滑，新产能投放接近尾声。2026年作为“十五五”开局之年，国内稳增长政策有望发力，叠加美联储进入降息周期，化工品传统需求有望温和复苏 [5] - “反内卷”优化供给：在“反内卷”浪潮助推下，周期拐点有望加速来临，具备全球竞争优势的化工核心资产有望迎来盈利与估值修复 [5] - 关注子行业：有机硅、PTA、涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、纯碱、PVC、草甘膦、尿素等正逐步开启行业自律以求盈利修复的子行业 [5] 农药行业 - 景气触底回升：去库周期告一段落，2025年全球农药渠道库存趋近合理水平，部分品种已率先提价 [5] - 未来竞争要素：行业将转入去产能阶段，拥有成本优势和市场渠道的企业将强者恒强。创制能力将成为未来竞争要素，领先企业有望实现高附加值升级 [5] 轮胎出海 - 贸易壁垒带来机遇：2025年轮胎行业国际贸易壁垒升级，欧盟双反调查预计2026年中落地，若税率较高可能导致国内半钢胎出口欧盟受阻，产生阶段性供需错配和涨价契机 [5] - 受益企业：具备海外生产基地且积极扩产的龙头胎企有望享受量增、价升的双重红利 [5] 新兴产业需求 - 减碳与AI驱动新需求： - 欧洲减碳政策推动可持续航空燃料（SAF）、生物基材料、碳捕集利用与储存（CCUS）发展 [5] - AI算力需求强劲，带动电子树脂、液冷材料升级；AIDC配储将成为锂电材料重要的增长极 [6] 本期主要化工品价格概况总结 基础化工品 - TMP价格延续涨势：截至2026年2月27日，TMP价格为12750元/吨，环比上周上涨6.3%，供给持续偏紧是主因 [8] - 氯虫苯甲酰胺及中间体价格上涨：原料供给偏紧提供成本支撑。截至2月27日，氯虫苯甲酰胺(97%)价格为21.75万元/吨，环比上涨16.6%；中间体K胺（98.5%）价格为15万元/吨，环比上涨19.5% [8] - 维生素B3价格上涨：截至2月27日，维生素B3（烟酸）价格为46元/千克，环比上涨10.8%，主要受原料成本上行支撑 [8] - 乙二醇价差改善：截至2月27日，乙二醇(华东)价格为3620元/吨，环比上涨1.3%；乙二醇-乙烯价差为306元/吨，环比扩大21%。当周消费量49.48万吨，环比增加2.3% [8][9] - 涤纶长丝价差基本持平：下游处于节后复产进程。截至2月27日，涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为7075元/吨、8175元/吨、7300元/吨；与原材料价差分别为1411元/吨、2511元/吨、1636元/吨 [9] 石油化工品与油价 - 国际油价上行：受伊朗局势推动，油价周内上行。截至2月27日当周，WTI期货结算价环比上涨0.8%至67.02美元/桶，Brent期货结算价环比上涨1.0%至72.48美元/桶 [8] - 后续不确定性高：地区局势仍存较大不确定性，可能进一步影响原油运输和供给稳定性，推动油价上行 [4]