行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动嘉友国际业绩进入修复通道 [2][4] - 中蒙业务复苏，带动盈利水平改善，公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位和“物贸一体化”业务模式，具备核心竞争优势，可巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [4] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车数稳步回升：2026年2月23日至2月26日，日均通车量为1331车/日，较前一周增长80.8%，同比增长53.1% [4] - 甘其毛都口岸累计通车数增长：2026年至今累计通车数达49684辆，同比增长20.8% [4] - 甘其毛都口岸货运量显著增长：2026年2月，货运量同比增长218%至495.25万吨 [4] - 甘其毛都口岸全年货运量转正：2025年全年完成进出口货物量4305.85万吨，同比增长6%，实现同比由负转正 [4] - 短盘运费企稳上升：2025年上半年短盘运费均值同比下降34.5%，后伴随需求回暖稳定于60-70元/吨区间 [4] - 当前短盘运费水平：2026年累计至今短盘运价均值为66元/吨；2026年2月24日至2月28日，短盘运费均值为65元/吨，环比持平，同比增长8.3% [4] - 主焦煤价格回暖：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [4] 公司业绩与前景总结 - 嘉友国际2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.13亿元，同比下降4.90% [4] - 嘉友国际2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元，同比增长0.40%；实现归母净利润8.74亿元，同比下降19.72% [4] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄主要由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [4] - 未来展望：随着“反内卷”政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩将持续改善 [4]