核心观点 美伊事件升级成为近期影响全球资产价格的核心因素，导致全球不确定性上行，短期压制风险偏好。在此背景下，中国资产因国内风险评价下行而相对占优，A股表现领先，商品趋势强劲[7][10][20][43]。 一、 多资产周表现 近一周（2026年2月23日-3月1日），全球风险资产表现分化： - 商品与黄金领涨：COMEX黄金上涨4.24%，布伦特原油上涨2.68%，上期所有色金属指数上涨4.98%[12]。 - A股涨幅居前：主要宽基指数普遍上涨，其中中证500上涨4.32%，中证1000上涨4.34%，国证2000上涨4.14%，上证综指上涨1.98%[12]。 - 发达市场权益震荡：标普500指数下跌0.44%，纳斯达克100指数下跌0.21%[12]。 - 债券市场分化：10年期美债期货上涨0.90%，而10年以上中国国债下跌0.67%[12]。 二、 预期层面分析 1. 美伊事件升级压制全球风险偏好[7][14] - 2026年2月28日，美国开始在伊朗实施重大作战行动[7][14]。若冲突长期化，将对全球风险偏好构成持续负面冲击[7][14]。 - 对大类资产影响： - 黄金与原油：黄金短期有支撑但可能维持震荡；原油走势取决于中东运输中断强度与其他产油国增产情况[7][14]。 - 美元与美债：美元短期反弹但中期受经济增长掣肘；美债短期受避险推动上涨，但若通胀预期反复，长端利率下行空间将受限[7][14]。 - 权益资产：能源进口依赖度高的非美国家回调压力较大[7][14]。 2. 中国资产相对占优，出海趋势不变[7][15] - 美伊事件对中国经济直接影响有限且可控[7][15]。尽管可能短期扰动原油进口（2025年中国自中东17国原油进口占比为44.3%），但不改中国对“一带一路”国家的资本品出口强劲趋势[15][16][17]。 - 在全球风险评价上行的背景下，国内风险评价下行，使得中国资产（尤其是具有低风险特征的权益资产）相对占优[7][15]。 3. 日本地缘政治风险上升[7][19] - 日本民众集会反对修宪扩军及驻日美军基地建设，在美日安保体制强化背景下，此举提升了全球的风险评价[7][19]。 三、 交易层面观察 1. 收益因子表现[7][21][43] - 趋势较强：商品。 - 维持震荡：黄金、A股、美股。 - 短期趋势延续：中债、美债。 2. 资产波动与情绪[7][29][36][43] - 短期情绪与中期不确定性上行：商品。 - 中期不确定性平稳：黄金、A股、美股、美债。 - 短期不确定性下行：中债。