冲突形势分析 - 伊朗最高领袖哈梅内伊于3月1日遇袭身亡，美国与以色列发动预期内的军事行动[1] - 冲突升级阻力大，具有自限性，因美国军事实力相对下降、国内政治阻力大、伊朗已组织系统性反击且拥有封锁霍尔木兹海峡的尾部风险工具[7] - 美国国内政治经济基本面不耐受战争成本，通胀是主要敌人，政府决策倾向于主动管控冲突烈度[7] 宏观叙事与油价影响 - 油价在地缘冲突前已部分定价，军事行动落地时加速上冲；冲突降级信号出现后可能见顶回落，但中枢抬升[2] - 本轮冲突前，油价自12月中旬启动上行，至2月27日累计涨幅超过20%[9] - 每10美元油价上涨，大约导致美国CPI同比上行0.2-0.3个百分点[2] - 滞胀预期上行会压制市场风险偏好，但冲击具有自限性，因当前美国劳动力市场放缓、工资增速下行，油价冲击难以复刻2022年并形成核心通胀[16] 资产价格含义 - 全球股市短期面临回调风险，非美市场（如亚洲日韩及欧洲）因对中东局势及原油供给风险敞口显著，需关注波动[3] - 美债短期避险属性主导，10年期美债收益率已下破4%，但长期核心动因在于美国经济基本面和货币政策走向[3] - 美元短期可能因地缘冲突反弹，但难以主导其周期走向；长期内因（财政与货币周期）仍对美元施加贬值压力[3] - 风险资产（如比特币）对本次冲突的反馈相对温和，袭击发生后盘中最大跌幅约4%，显示市场已事前定价部分地缘风险溢价[17]