报告行业投资评级 - 看多 [2] 报告的核心观点 - 近期中东地缘政治风险急剧升温，锌矿供应稳定性受到挑战，短期或刺激锌价 [2] 根据相关目录分别进行总结 影响因素 - 宏观因素偏多，中共中央政治局继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，美以联合打击伊朗，上海发布楼市“沪七条”，特朗普拟用AI定关键矿产参考价，周末中东地缘政治风险升温或刺激锌价 [2] - 原料端中性，平均国产加工费上调至1550元/吨，进口加工费下调，节后锌矿港口库存偏高，3 - 4月国内北方矿山集中复产，锌精矿供应有转松预期，但国产加工费上调空间有限 [2] - 冶炼端中性，节日期间大型炼厂正常生产，部分小厂及再生锌检修，2月锌锭产量下滑，3月预计回升；炼厂吨锌亏损150元左右；节日期间天然气价格下滑，海外炼厂复产预期恢复 [2] - 需求端中性，节后首周复工节奏慢，集中复工复产或在元宵节后，届时下游补库需求有望释放 [2] - 库存偏空，春节期间累库略超预期，截至2月27日，锌锭社库21.99万吨，较节前增加37.09%；LME锌库存9.84万吨，较节前小幅去化 [2] 锌主要周度数据变动回顾 - 期货价格方面，伦锌主力合约收盘价3366.5，较上周涨0.72%；沪锌主力合约收盘价24710，较上周涨2.13% [3] - 升贴水方面，LME升贴水 -31.93，较上周涨5.52%；上海升贴水 -50，较上周涨42.86%；广州升贴水 -125，较上周涨92.31%；天津升贴水 -70，较上周降17.65% [3] - 沪锌月差方面，连一 - 连二 -60，较上周涨9.09%；连一 - 连三 -90，较上周降18.18%；连二 - 连三 -30，较上周降45.45% [3] - 进口盈亏方面，锌精矿进口盈亏 -729.45，较上周降8.78%；精炼锌进口盈亏 -2841.68，较上周降11.90% [3] - 加工费方面，国产加工费1550元/吨，较上周涨3.33%；进口加工费23.75美元/干吨，较上周降2.46% [3] - 生产利润方面，锌精矿企业生产利润8012元/吨，较上周涨1.21%；精炼锌企业生产利润 -2122元/吨，较上周降1.12% [3] - 库存方面，SHFE库存12.61万吨，较上周涨44.85%；LME库存9.84万吨，较上周降3.74%；锌锭社会库存21.99万吨，较上周涨37.09%；保税区库存1.2万吨，较上周持平 [3] 行情回顾 - 节后市场风险偏好回归，锌价震荡，截止2月27日，沪锌价格24710元/吨，较节前涨2.13% [5] 终端下游 - 基建方面，2025年1 - 12月全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，基础设施投资（不含电力等）累计同比下降2.2%；电力等生产供应业投资累计同比9.1%，交通运输等投资累计同比 -1.2%，水利等管理业投资累计同比 -8.4% [73] - 地产方面，2025年1 - 12月我国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，12月单月同比下滑35.8%；1 - 12月新开工面积累计同比增速 -20.4%，新房销售面积同比增速 -8.7%，施工面积同比增速 -10.0% [74] - 汽车方面，2026年1月中国汽车产销分别完成245.0万辆和234.6万辆，同比分别增长0.01%和下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，占新车总销量40.3%；1月汽车出口总量68.1万辆，同比增长44.9%，其中新能源汽车出口30.2万辆，同比增长100.5% [83] - 家电方面，2026年3月空冰洗排产合计总量2770万台，较去年同期生产实绩下降1.2%；家用空调排产1220万台，较去年同期下降2.4%；冰箱排产720万台，较上年同期下降0.4%；洗衣机排产830万台，较去年同期增长2.0% [92] 交易策略 - 单边看多，套利观望，关注LME锌库存和宏观风险 [2]