报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[5] 报告的核心观点 - 互联网龙头公司陆续发布2025年年报，各类应用及端侧迭代加速，报告持续坚定推荐业绩表现稳中向好、AI领域领先布局的互联网龙头公司，如腾讯控股、快手、哔哩哔哩、美图公司等[1] 一、互联网上市公司重要公告及新闻一周回顾 - Keep：发布2025年度盈利预告，公司拥有人应占亏损约人民币7200万元，较2024年的5.347亿元收窄约87%；非国际财务报告准则下，经调整利润净额约人民币2500万元，实现扭亏为盈[2][12] - 贪玩：旗下江西贪玩支付对价人民币1500万元获得上海阅龙35%的股权，并支付人民币3000万元获得《天龙八部2：飞龙战天》App版本在中国大陆地区的独家发行权[3][12] - 携程集团：发布2025年业绩，全年净营业收入为624亿元人民币，同比上升17%；全年净利润为334亿元人民币；国际OTA平台总预订同比增长约60%[12] - 百度集团：2025年第四季度总收入为人民币327亿元；全年总收入为人民币1291亿元，同比减少3%；公司宣布拟分拆昆仑芯并独立上市[12] - 行业新闻：AI领域进展活跃。智谱发布GLM-5技术报告[9][13]；阿里云百炼推出包含多款开源模型API服务的Coding Plan[9][14]；可灵3.0系列模型在文生视频赛道基准测试中位居第一[9][14]；阿里巴巴“千问”将发布同名AI眼镜[16]；京东上线“百亿超市”频道，计划3年内投入超200亿元商品补贴[14]；拼多多上线“指定快递”功能[14]；美图秀秀获评2025年最佳图像与视频编辑应用[14]；京东与DHL集团签署合作备忘录[14]；阿里、腾讯推出近封装光学（NPO）重大成果[16]；华为云发布码道代码智能体公测版[16] 二、上周市场表现回顾 - 行业整体表现：报告期内（2.23-3.1），上证指数上涨1.98%，恒生互联网科技业指数下跌5.26%，产业互联网综合服务指数上涨4.94%，沪深300上涨1.08%[17] - 公司一周涨跌幅：港股方面，KEEP上涨2.87%，贪玩下跌14.82%[22]。美股方面，网易有道上涨5.3%，BOSS直聘下跌8.01%[22]。其他重点公司中，腾讯控股下跌0.77%，快手-W下跌5.49%，哔哩哔哩-W下跌3.66%，美图公司下跌6.91%[23][24] 三、核心组合及推荐理由 - 腾讯控股 (0700.HK) - 网络游戏业务：25Q3实现收入636亿元，同比+23%，其中国内收入增长15%至428亿元，国际市场游戏收入增长43%至208亿元[25] - 社交网络业务：25Q3实现收入323亿元，同比+5%[25] - 营销服务业务：25Q3实现收入362亿元，同比+21%[25] - 金融科技及企业服务业务：25Q3实现收入582亿元，同比+10%[26] - 经营情况：25Q3实现毛利润1088亿元，同比+23%；毛利率达56.4%；归母净利润706亿元，同比+18%[26] - 快手-W (1024.HK) - 用户数据：25Q3 DAU和MAU分别达到4.16亿和7.3亿，单DAU使用时长达134.1分钟[26] - 商业化表现：25Q3线上营销服务收入201.0亿元，同比+14.0%；其他服务（含电商及可灵AI）收入58.8亿元，同比+41.3%；Q3 GMV同比增长15.2%至3850亿元[26] - AI进展：可灵AI在25Q3收入超过3亿元；AI对国内线上营销收入的贡献约4%-5%[26] - 哔哩哔哩-W (9626.HK) - 财务表现：25Q3实现收入76.9亿元，同比+5%；经调整净利润7.9亿元，同比大增233%；经调整净利润率10.2%[28] - 业务分项：广告业务收入25.7亿元，同比+23%；移动游戏业务收入15.1亿元，同比-17%[28] - 用户数据：Q3 DAU达到1.17亿，同比+9%；MAU达3.76亿，同比+8%；月均付费用户数3500万，同比+17%[28] - 美图公司 (1357.HK) - 财务表现：2025年上半年收入同比增长12.3%至18.21亿元人民币；经调整归母净利润同比增长71.3%至4.67亿元人民币；毛利率上升8.7个百分点至73.6%[28] - 用户与付费：截止中报，产品MAU达2.8亿，同比增长8.5%；整体产品付费率达5.5%，付费用户数达1540万[29] - 业务进展：核心影像与设计产品上半年收入13.51亿元，同比增长45%；AI设计助手RoboNeo上线后市场反响良好[29]