投资评级 - 东方财富证券对香港交易所维持“增持”评级 [2][7] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为香港交易所2025年业绩续创新高，IPO筹资额跃居全球首位 [1] - 2025年公司实现收入及其他收益291.61亿港元，同比增长30% [5] - 2025年股东应占溢利达177.54亿港元，同比增长36% [5] - 2025年第四季度收入及其他收益为73.1亿港元，同比增长15%，归母净利润为43.4亿港元，同比增长15% [5] 分项业务表现 现货市场 - 2025年港股现货市场日均成交额（ADT）同比飙升89.5%至2498亿港元，创年度新高 [5] - 股本证券产品ADT达2315亿港元 [5] - 南向资金成为重要支柱，港股通ADT同比大增151%至1211亿港元，占联交所ADT比重提升至48.5% [5] 衍生品市场 - 2025年期货及期权平均每日成交合约张数达166万张，同比上升7% [5] - 股票期权平均每日成交合约张数达88万张，同比增幅22%，创年度新高 [5] - LME收费金属合约日均成交量创71.7万手的历史纪录，同比提升8% [5] IPO业务 - 2025年香港IPO市场迎来119只新股上市，总集资额达2869亿港元，同比增长226%，重夺全球新股融资榜首 [5] - 新经济企业是上市主力，其IPO集资额占比达66%，包含21家根据18A、18C章上市的公司 [5] - 截至年底，逾400宗上市申请正在处理中 [5] 战略布局与未来展望 - 公司在固定收益及货币业务取得进展，并投资迅清结算 [5] - 国际化布局迈出新步伐，在迪拜设立新附属公司，并吸引哈萨克斯坦、阿联酋等地区发行人来港上市 [5] - 推出“科企专线”为特专科技公司提供前置指引，并就调整现货市场结算模式展开讨论以提升竞争力 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为319.60亿、343.31亿、375.97亿港元，同比增速分别为9.60%、7.42%、9.51% [7][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为204.63亿、220.43亿、243.57亿港元，同比增速分别为15.61%、7.72%、10.50% [7][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为16.14、17.39、19.21港元 [8] - 以2026年3月2日410港元收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为25.40倍、23.58倍、21.34倍 [7][8]