报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货主力合约预计延续震荡运行，当前处于“弱现实（库存累积，内需疲软）、强预期（出口支撑，政策利好）”的博弈阶段，价格上行依赖需求复苏及政策落地，出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限，后续需关注两会期间制造业刺激政策出台及限产实际执行力度、海外地缘冲突推升能源成本 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量减仓7712手，成交量369765手，相比上一交易日缩量，日内最低价3202元，最高价3227元，收于3219元/吨，下跌1元，跌幅0.03%，短期回落至5日均线附近，中期30日均线和60日均线压力依然存在 [2] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3240元/吨，相比上一交易日维稳 [3] - 基差：期现基差21元 [4] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩，环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨，2026年产量略低于2023 - 2025年同期 [5] - 需求端：同比大幅下滑，环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨，同比下滑受春节前后制造业停工、终端采购停滞的季节性影响，环比回落反映今年节后需求复苏节奏弱于往年 [5] - 库存端：厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨；社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨；总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，行业整体库存压力小于往年 [5] - 库销比：处于高位，当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34，高库销比意味着库存水平远高于需求消化能力，供需错配严重，压制热卷价格反弹空间 [6] - 政策面：国内“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资等政策预期升温，但节后实际项目落地节奏尚不明确；国际美国于2月24日起对进口商品加征10%关税，对出口导向型钢材形成潜在压制；中国人民银行于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，对市场情绪形成边际支撑 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [7] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [7]