报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆类市场呈现外强内弱格局，美豆市场震荡偏强运行，国内豆类市场跟涨乏力[7] 各目录总结 美豆出口面临结构性困境 价格劣势抑制出口前景 - 美国农业部2月报告维持美豆产量与3.5亿蒲式耳期末库存预估不变，南美创纪录丰产强化全球供应压力，美豆出口面临结构性困境[8] - 中美贸易关系不确定及关税政策干扰美豆贸易流，中国采购重心转移至巴西，价格劣势使美豆出口份额被侵蚀[8] - 美国国内政策扰动出口预期，美豆出口短期承压，复苏依赖贸易政策稳定和中美大豆贸易关系修复[8] 美豆压榨处于高景气周期 生物燃料政策提供需求空间 - 美国国内压榨需求强劲，处于高景气周期，为美豆价格提供底部支撑，核心驱动力是生物燃料政策[9] - 市场关注EPA拟于2026年3月底前敲定的新提案，其政策信号影响市场预期，具体数值决定豆油需求增量和美豆压榨量上限[9] - 2026年1月美国全国油籽加工商协会成员大豆压榨量达2.21564亿蒲，同比增长10.6%，截至2月20日当周，美豆压榨利润为每蒲3.06美元，高于2025年平均水平[9] 国内豆类结构性矛盾突出 高库存压力持续 - 国内豆类市场外强内弱，结构性矛盾突出，供应充裕，进口大豆到港量高，港口及油厂库存处于历史高位[10] - 进口成本传导不畅，高原料成本与疲软下游产品价格倒挂，油厂压榨利润被挤压，行业普遍亏损[10] - 油厂开工率高于历史同期，加剧豆粕等产品供应过剩，压制现货价格和基差，国内豆类价格陷入震荡区间，短期弱势格局难扭转[10][11]