报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 粕类市场扰动因素增加呈现宽幅震荡美豆偏强运行国内豆粕高位震荡菜粕偏强上涨预计美豆高位震荡国内豆粕偏空菜粕偏强豆菜粕价差缩小 [3][6] 各部分总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行因出口前景好和国内强需求支撑且南美产量下调国内豆粕高位震荡扰动多菜粕偏强上涨受豆粕和库存需求因素影响豆粕月间价差跟随单边菜粕月间价差小幅震荡 [3] 基本面 - 国际大豆市场：美豆结转库存 3.5 亿蒲左右供需偏宽松南美巴西部分机构下调产量但总体仍高位新作需求增量有限出口预计增加旧作出口与压榨好阿根廷旧作需求良好新作产量下降供应减少整体国际大豆市场供需偏宽松价格有压力但需求良好 [4] - 国内市场：现货供应端逐步恢复油厂开机率上升提货量和成交减少库存下行截止 2 月 27 日油厂大豆实际压榨量 58.86 万吨开机率 16.19%大豆库存 596.69 万吨较上周增 8.83%同比增 3.61%豆粕库存 84.25 万吨较上周增 14.85%同比增 43.64%菜粕需求一般油厂开机增加但供应仍低位颗粒菜粕库存高有压力截止 2 月 20 日当周沿海地区主要油厂菜籽库存 15.1 万吨环比增 5.3 万吨菜粕库存 0.65 万吨环比增 0.05 万吨 [5] 逻辑分析 - 美豆宏观利多反应后受天气扰动进一步上涨难下行也难预计高位震荡南美报价短期下调后上涨内陆压力传导需时间国内豆粕偏空但库存高位影响有限供应宽松单边及月间价差有压力国内菜粕压力有限菜籽供应增加库存低价格深跌难国际价格高后续需求或好转预计偏强运行豆菜粕价差缩小月间价差预计偏下行 [6] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 - 套利：MRM09 价差缩小 - 期权：海鸥看跌期权 [7] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆压榨相关数据包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化 [8]