报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽然远期的供应预期有所放松，但短期矿端紧张问题并未得到根本改善，预计锡价底部支撑较强，价格或仍震荡偏强；中短期来看，若后续锡主产区复产和新设产顺利进行，锡供需或有所转松，但预计仍维持紧平衡状态，同时伴随供应风险偏高，预计锡价高位震荡；长期来看，矿端难有明显放量，叠加需求保持坚挺，预计锡价中枢或仍呈现上行趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2020年3月3日，沪锡主力合约跌2.0％至394890元/吨，锡价大跌的主要原因在于主产区供应预期趋松，伴随市场整体情绪偏弱，引发多头资金撤离 [3] - 印尼矿产煤炭总局将2026年锡产量目标设为6.586万吨，高于前期设定的6万吨配额，供应预期有所改善 [3] - 2月27日，缅甸佤邦发布通知明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，预计后续佤邦出矿量将进一步增加，缓解锡矿供应的紧张情况 [3] 基本面情况 - 目前国内矿端紧缩状况未解，制约着精炼锡产量，60％品位的锡矿加工费10000元/吨，40％品位的锡矿加工费14000元/吨，维持相对低位 [3] - 1月国内精炼锡产量为14382吨，同比-2.74%；1月国内锡冶炼厂开工率为56.8%，环比-5.9pc [3] - 近期锡显性库存有所累积，截至3月2日，沪锡仓单库存为11531吨，LME锡库存为7470吨 [3] 总结及策略 - 供给方面，矿坑持续紧缩，导致冶炼厂原料短缺且锡矿加工费偏低，精炼锡产量难以提升；需求方面，半导体行业维持高增，新能源车等领域消费继续上升，再考虑到产业链库存需要重建，使得锡需求持续增长 [4] - 策略方面，等待锡价调整到位，可继续关注低吸做多 [4]