报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月聚乙烯市场供需双弱，呈“节前续跌、节后短暂跟涨后回落”格局，原因是春节因素叠加供需错配，高库存与弱需求形成双重压制，成本端支撑有限 [6] - 3月国内无新增产能投产，新增检修装置增多，供应端进入结构性调整周期；下游春耕启动、消费回暖，需求端支撑有望显现；成本端受原油、煤炭价格及宏观环境影响，不确定性提升；预计供应端收缩与需求复苏博弈，库存压力缓解，价格区间运行，上方空间受需求恢复力度制约，短期波动或因地缘事件放大 [6][33] 供应端 - 2月PE供应减量开工走强，产量290.586万吨，较上月减少15.312万吨，LLDPE产量133.2万吨，较上月减少7.259万吨；检修损失量环比下降35.36%至27.53万吨，线型品种检修量环比下降9.48%；产能利用率87.6007%，环比上涨3.7655%，主要产区产能利用率全面上涨 [8][9] - 2月末PE生产企业库存总量升至57.97万吨，环比上涨25.67万吨，L品种库存25.24万吨，环比上涨12.6万吨；社会库存总量为59.78万吨，环比上涨11.82万吨，L品种库存23.575万吨，环比上涨4.243万吨；库存高位持续施压，若需求无改善，市场供需矛盾或加剧 [12][13] - 2月末国际市场LLDPE价格区域普涨、幅度分化，中国市场进口成本上行；2月我国聚乙烯进口量104.1万吨，环比下跌7.9万吨；各品种进口利润全面走弱，LLDPE月平均进口利润为 -272.89元/吨，环比下跌425.6元/吨 [16][17][18] 需求端 - 2月聚乙烯下游企业整体开工率21.6%，环比下降18.26%，农膜、包装膜企业开工率均大幅回落；下游企业原料库存整体走低，采购意愿偏弱，需求季节性走弱 [21][22][24] - 后续随着春耕启动、消费回暖，需求端对市场的支撑或将逐步显现 [24] 工艺成本利润 - 2月油制聚乙烯成本震荡上行，截至2月27日，油制成本为7662.4286元/吨，环比上涨267元/吨，受国际原油价格波动带动 [26] - 2月煤制聚乙烯成本稳步回升，截至2月27日，煤制成本为6510元/吨，环比上涨15元/吨，与煤炭及焦炭市场偏强运行有关 [27] - 2月聚乙烯生产企业利润端普遍走弱，截至2月27日，油制利润为 -1029.5714元/吨，环比下跌441.2857元/吨，煤制利润为34.2857元/吨，环比下跌312.1429元/吨 [29] - 2月聚乙烯与相关品种价差同步收窄，PE - PVC:05合约平均价差环比下跌83.61元/吨，PE - PP:05合约平均价差环比下跌97.82元/吨 [30]