报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，2025/26榨季全球食糖产量和供应过剩量均下调，但4、5月巴西新榨季开始市场供应压力大，预计国际糖价大概率底部震荡 [10] - 国内市场，目前处于压榨高峰期且本榨季产量大概率增加，供应端有压力，但糖价偏低且未来进口端政策可能收紧，多空因素交织，大趋势底部震荡，考虑近期商品氛围乐观，预计国内糖价短期震荡略偏强 [10] - 交易策略上，国际糖价大概率区间震荡，郑糖短期走势可能震荡略偏强，建议低多高平；套利观望；短期卖出看跌期权 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5332，跌21，跌幅0.39%，成交量44224，减6768，持仓量150412，增3627；SR01收盘价5448，跌32，跌幅0.58%，成交量1117，减447，持仓量8371，增70；SR05收盘价5321，跌24，跌幅0.45%，成交量289757，减64119，持仓量453444，减16529 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明0，武汉5630，南宁5370，鲅鱼圈0，日照5510，西安0；涨跌方面，柳州0，昆明 -5200，武汉0，南宁 -10，鲅鱼圈 -5435，日照0，西安 -5790；基差方面，柳州69，昆明 -5321，武汉309，南宁49，鲅鱼圈 -5321，日照189，西安 -5321 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -127，涨8；SR09 - SR05价差11，涨3；SR09 - SR01价差 -116，涨11 [3] - 进口利润：巴西进口，ICE主力14.77，升贴水0.24，运费38.50，配额内价格3854，配额外价格4890，与柳州价差500，与日照价差620，与盘面价差558；泰国进口，ICE主力14.77，升贴水0.85，运费18.00，配额内价格3795，配额外价格4813，与柳州价差577，与日照价差697，与盘面价差635 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 3月3日广西新增1家糖厂收榨，25/26榨季已有3家糖厂收榨，同比减少44家，收榨产能1.4万吨/日，同比减少39.05万吨/日，预计本周还有3家以上糖厂收榨 [5] - 3日主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，各地具体报价有不同 [6] - 美国与以色列联合打击伊朗、伊朗实施报复引发局势紧张，可能放缓食糖运往印度主要出口目的地海湾地区的进度，本榨季印度政府批准200万吨食糖出口，但实际装运量可能仅约50万吨，150万吨本该出口的食糖留在国内 [9] 逻辑分析 - 国际方面，印度和泰国糖产增幅不及预期，全球食糖产量和供应过剩量下调，但4、5月巴西新榨季开始供应压力大，国际糖价大概率底部震荡 [10] - 国内市场，处于压榨高峰期且产量大概率增加，供应有压力，但糖价偏低且进口政策可能收紧，多空因素交织，大趋势底部震荡，近期商品氛围乐观，国内糖价短期震荡略偏强 [10] 交易策略 - 单边：国际糖价大概率区间震荡，郑糖短期走势可能震荡略偏强，建议低多高平 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：短期卖出看跌期权 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、月度产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [15][19][21]