行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 中国AI模型调用量爆发式增长，首次超越美国，标志着国产大模型集群式崛起，行业正进入商业化加速落地阶段 [2][5][10] - 2026年被视为大模型商业化爆发元年，行业将发生从卖算力到卖Token等核心变化，并催生新商业模式 [10] - 国产大模型在价格上具备显著竞争力，且正通过垂直整合进一步压缩成本，出海与商业化落地进程有望加速 [10] 行业核心数据与动态 - 调用量超越美国：根据OpenRouter平台数据，在2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [10] - 调用量持续冲高：在2月16日至22日当周，中国模型周调用量进一步增至5.16万亿Token，三周内增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [10] - 全球排名领先：全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，显示增长动能来自厂商集群而非单一产品 [10] - 头部厂商表现：在2月16日至22日的周榜单中，调用量前五的模型有四款来自中国，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的KimiK2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，这四款模型合计贡献了Top5总调用量的85.7% [10] - 具体厂商增量：MiniMax于2月13日发布M2.5模型，在当周平台总调用量增加的3.21万亿Token中，M2.5贡献了1.44万亿Token增量 [10] - 商业化进展：月之暗面发布KimiK2.5后，不到一个月的累计收入已超过其2025年全年总收入，增长由全球付费用户及API调用量大涨推动 [10] - 市场份额变化：在中国大模型B端市场，2025年下半年，千问（Qwen）系列模型的日均Token调用量占比为32.1%，位列第一，较上半年的17.7%几乎翻倍 [10] - 价格竞争力：在输入价格上，MiniMax-M2.5与GLM-5价格均为0.3美元/百万Token，而Claude Opus4.6为5美元/百万Token，是前两者的约16.7倍；在输出价格上，MiniMax-M2.5为1.1美元/百万Token，GLM-5为2.55美元/百万Token，Claude Opus4.6为25美元/百万Token，分别是前两者的约22.7倍和9.8倍 [10] 行业趋势与投资主线 - 核心变化：报告指出2026年大模型商业化爆发的核心变化包括：1）从卖算力到卖Token；2）文生视频迎来类似2025年Coding的突破时刻；3）入口侧重构，互联网CSP（云服务提供商）迎来分化；4）Agent时代来临，AI从对话时代转向执行时代 [10] - 投资主线：报告建议重视三条投资主线：新入口&大模型商业化爆发、国产芯片（CPU+GPU）&第三方云、Agent重构软件 [10]