行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“强于大市”的评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的关键阶段，2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 [8][26] - 供给端，海外巨头量产时间表日益清晰，国内整机厂百花齐放、价格快速下探；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动 [8][26] - AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔 [8][26] 行情回顾 - 上周（2026年2月24日至2月27日），在人形机器人春晚出圈与《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》发布等利好共振下，人形机器人板块指数仅小幅收涨0.08%，跑输上证指数（1.98%）、沪深300指数（1.08%）与机械设备指数（4.07%）[1][12][15] - 板块呈现产业催化强、股价弹性弱的特征，主题行情从预期交易向业绩和订单验证切换，板块进入震荡与结构分化阶段 [1][13] - 从估值看，2026年2月27日人形机器人指数PE(TTM)为32.77倍，近五年历史分位约8%，近一年分位已升至约50%，估值水平居中，尚未回到2025年的高热阶段 [1][13][16] - 从成交看，上周人形机器人板块合计成交金额约4618.67亿元，占万得全A周度成交金额（9.76万亿元）的4.73%，占比环比略有提升，显示资金有所回流 [2][18][20] 产业动态 - 我国发布首个人形机器人与具身智能标准体系：2026年2月28日，我国首个国家级《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，由工业和信息化部下属标准化技术委员会推出 [3][19] - 该体系是我国首次覆盖人形机器人全产业链与全生命周期的标准顶层设计，共设基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理六个核心部分 [19] - 通过统一技术规范与评价标准，有望有效降低产业链协同成本，为人形机器人与具身智能技术从实验室走向规模化、商业化应用奠定制度基础 [3][19] - 多个人形机器人产品登上春晚舞台：2026年马年春晚集中展示了人形机器人在全身运动控制、精细操作与集群协同方面的系统性突破 [4][19] - 宇树科技在武术节目中实现了连续花式翻桌跑酷、弹射空翻等多项全球首次高动态运动性能，并通过自研集群控制系统达成数十台机器人的毫秒级协同 [4][19] - 松延动力首次将人形机器人带上语言类节目，通过儿童动作捕捉与强化学习训练，呈现出高度拟人的自然运动 [4][19] - 银河通用的机器人小盖展示了非预设程序、实时自主决策的灵巧手操作能力，如盘核桃、叠衣服等 [4][19] - 产业下一步的焦点正从本体运动转向灵巧操作与垂类应用模型的突破，有望在银发经济、教育、特种作业等领域加速商业化落地 [19] - 宝马欧洲工厂即将部署人形机器人：宝马集团计划首次在欧洲工厂（德国莱比锡工厂）部署物理人工智能，与合作伙伴Hexagon共同引入其AEON人形机器人 [4][7][22] - 机器人将主要承担高压电池装配及零部件制造等工序，旨在补充现有自动化产线，减轻员工负担并改善工作条件 [7][22] - 项目基于此前Figure 02机器人参与宝马X3生产的经验，已完成前期测试，进一步部署将于2026年4月推进，实际试点阶段预计从2026年夏季开启 [7][22] 投资建议 - 建议关注特斯拉供应链：特斯拉凭借其在制造、供应链与成本控制方面的优势，正将人形机器人快速推向量产，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节 [8][26] - 建议关注国产供应链突破：价格是规模商业化的重要前提，国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司 [8][26]