核心观点 - 报告核心观点认为，中东美伊冲突持续发酵导致地缘局势升级，对全球金融市场造成广泛冲击，表现为权益市场放量下跌、避险情绪升温催生极致结构性行情、债市纠结以及商品市场呈现“冰火两重天”格局 [1][2][3][4][6] - 对于A股，地缘冲击放大了市场原有的偏弱情绪和僵化筹码结构，导致流动性冲击特征明显，市场在快速下跌后或有阶段性反弹，但建议右侧博弈等待企稳信号 [1][2] - 对于商品市场，能化板块因地缘风险定价“战争溢价”而暴涨，而贵金属和有色金属则因流动性挤压、通胀预期推高利率等因素遭遇重挫，后续走势高度依赖地缘局势预期是否被证伪 [6][7][8] 权益市场表现 - A股市场放量普跌：3月3日，万得全A下跌2.97%，全天成交额3.16万亿元，较昨日放量1118亿元，市场呈现“昨日跌幅不大，今日大幅调整”的特征 [1] - 流动性冲击特征明显：A股内部呈现两大特征，一是小微盘股大跌，中证2000指数下跌4.16%；二是市场恐慌情绪加剧，沪300ETF IV（隐含波动率）指数上升12.56% [1] - 市场结构分化显著：避险情绪催生极致结构性行情，SW石油石化指数逆市上涨6.75%，而SW国防军工、有色金属、电子、计算机指数分别下跌6.74%、5.61%、5.30%和4.94% [3] - 港股同步下跌：恒生指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌2.26%，南向资金净流入60.81亿港元，但资金流向分化，腾讯控股和小米集团分别获净流入25.59亿港元和7.81亿港元，阿里巴巴和中远海能则分别净流出12.09亿港元和3.84亿港元 [1][3] 债市与资金面 - 债市走势纠结：早盘债市收益率随股市下跌而下行，但午后情绪转弱，长端利率上行，全天7年、10年、30年国债收益率分别收于1.66%、1.79%、2.23%，较前收盘上行0.70bp、0.35bp、0.35bp [4] - 债市面临下行阻力：主要受两重预期压制，一是两会召开在即政策面存在变数，二是中东局势推高油价带来输入性通胀担忧，3月2-3日石油价格两日累计涨幅已超14% [4] - 月初资金面维持宽松：尽管3月3日央行逆回购净回笼4917亿元，但银行间流动性充裕，R001、R007分别下行4bp、2bp至1.34%、1.51%，带动短端利率下行 [5] - 策略建议：3月上旬，杠杆结合信用下沉的套息策略兼具胜率与赔率，对于久期的博弈机会可等待3月中旬债市逻辑更清晰后再下重注 [5] 商品市场动态 - 商品市场“冰火两重天”：能化板块受地缘驱动集体大涨，原油与燃油开盘触及12%涨停板，PTA、苯乙烯分别上涨3.85%与4.57%；而有色金属与贵金属承压，沪银大跌9.23%，沪锡跌停（下跌12%），沪镍下跌3.16% [6] - 资金大规模跨板块腾挪：商品指数单日大幅流出107亿元，其中贵金属板块遭遇超200亿元抛售（沪金、沪银分别流失85亿与117亿元），新能源与有色板块合计流出约140亿元，石油板块则吸引36亿元净流入 [7] - 地缘局势是核心驱动：霍尔木兹海峡被伊朗关闭进入实质性停航状态，威胁全球20%的石油转运安全，机构预测供应端20%的减量可能推动油价稳固在100美元上方 [7] - 贵金属下跌原因：油价上涨推升通胀预期，带动美债利率和美元上行，对贵金属形成直接冲击，同时Cboe黄金ETF隐含波动率升至34.83，处于2009年以来99.4%分位数的高位，市场担忧避险情绪“利好出尽” [8] 行业与“反内卷”品种表现 - “反内卷”品种走势分化：在商品市场，碳酸锂午后跌停（下跌13%），多晶硅下跌3.10%，而焦煤和焦炭分别上涨4.01%和3.42% [6] - 股票与商品期货表现对比：根据“反内卷”相关数据，3月3日，石油石化股票指数上涨6.75%，而相关商品甲醇上涨11.03%；锂电池股票指数微涨0.49%，但碳酸锂期货暴跌12.99%，两者日内涨跌幅差异达13.48个百分点 [26] - 期货相对现货价格情况：多个“反内卷”品种期货价格低于现货，例如3月3日，多晶硅期货相对现货贴水15.5%，玻璃贴水6.6%，碳酸锂贴水7.2% [28]