报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [6] 报告核心观点 - 公司2月销量受春节假期及传统淡季影响承压，但出海销量持续强劲，维持高位 [2][4] - 公司正积极布局高端化与智能化，并预期在3月迎来新一轮技术和产品周期，有望提升产品竞争力并提振国内销量 [10] - 作为新能源汽车全球龙头，公司凭借技术与规模构建了超越行业的竞争力，随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升 [10] 2月销量表现总结 - 整体销量：2月整体销量为19.0万辆，同比下滑41.1%，环比下滑9.5% [2][4] - 乘用车销量：2月乘用车销量为18.8万辆，同比下滑41.0%，环比下滑8.6% [2][4] - 分品牌销量： - 海洋/王朝品牌销量为16.5万辆，同比下滑45.8%，环比下滑7.0% [2][10] - 方程豹品牌销量为1.7万辆，同比大幅增长244.7%，环比下滑21.1% [2][10] - 腾势品牌销量为0.6万辆，同比下滑35.4%，环比下滑8.3% [2][10] - 出口销量：2月出口销量为10.0万辆，同比增长41.4%，环比持平 [2][10] - 年初累计：2026年1-2月总销量为40.0万辆，同比下滑35.8%；同期出海销量为20.0万辆，同比增长50.1%，出海销量占总销量比例超过50% [10] 公司战略与未来展望 - 出海战略：海外市场开拓与本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多地布局工厂，海外销量持续创新高 [10] - 高端化布局：随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等车型密集投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力 [10] - 智能化战略：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA功能下探至10万级别车型，智驾升级有助于拓展高端市场并积累数据反哺技术提升 [10] - 新技术与产品周期：预期在3月迎来新一轮技术和产品周期，在超级e平台技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，新技术下放有望提升产品竞争力 [10] - 财务预测：预计公司2025年归母净利润为350亿元，对应市盈率（PE）为23倍 [10] - 业绩预测：根据财务模型，预测公司2025年至2027年归属于母公司所有者的净利润分别为349.86亿元、480.89亿元、609.49亿元 [16] - 每股收益预测：预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为3.84元、5.27元、6.69元 [16]