行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持”[11] 报告核心观点 - 美伊地缘冲突升级，基本面推涨叠加黑天鹅事件，导致原油油轮VLCC运价创历史新高，市场逻辑从“为效率支付溢价”转变为“为安全（确定性）支付溢价”[2][5] - 原油供应链进入“乱纪元”，看好中国船东的安全溢价，继续推荐招商轮船、中远海能[2][9] - 冲突升级扰乱全球航运和产业链效率，海运景气度进一步扩散，推荐关注成品油轮、化学品船以及集装箱海运相关投资机会[2][9] 核心事件与市场影响 - VLCC运价创历史新高：截至2026年3月2日，VLCC中东-中国运价升至42万美元/天，创历史最高值[5] - 霍尔木兹海峡通行量骤降：该海峡是全球原油海运关键通道，2024年原油通行量为1430万桶/天，占全球原油海运量近40%[5]。冲突后，东向西通行量从2月26日的55艘骤降至3月2日的1艘，原油轮通行量在3月1日已归零[6] - 陆上管道替代能力有限：沙特、阿联酋的陆上管道仅能提供680万桶/日的替代运力，仅能弥补霍尔木兹海峡47.6%的出货量[6] 对各细分海运市场的影响 - 原油油轮市场：供需紧平衡持续强化，需求端因美国对委内瑞拉等国制裁加码而提升合规油运输需求；供给端因长锦商船大举扫货VLCC运力而抬升船东溢价能力[5]。中国船东（如招商轮船旗下“新海辽”轮）显示出通过海峡的能力，可能获得更高的安全溢价[6] - 成品油与化学品船市场：中东炼厂受损停产（如沙特阿美一座炼油厂遭袭关闭）及液化天然气工厂关闭（卡塔尔能源公司工厂占全球供应约五分之一），强化“东升西落”格局，推升成品油及化学品海运需求，原油轮景气或向成品油轮外溢[7] - 液化天然气（LNG）船市场：欧洲天然气价格涨幅扩大至42%，创2022年3月以来最大涨幅，LNG船业务（中远海能、招商轮船核心业务）有望受益[7] - 集装箱海运市场：中东地区集装箱海运量占全球5%，冲突加剧导致集运公司暂停中东区域订舱并征收战争附加费（如达飞征收2000美元/TEU、3000美元/FEU），红海复航预期降温，集运公司短期或受益于地缘提价[8] 相关数据与图表要点 - VLCC运价走势：BDTI VLCC-TCE运价在2026年表现强势，克拉克森VLCC一年期期租租金创新高[15][17] - 海峡通行结构：2024年霍尔木兹海峡原油出口国主要为沙特（38%）、伊拉克（23%）和阿联酋（13%）；进口国主要为中國（33%）、印度（13%）和韩国（12%）[5] - 其他运价趋势：成品油轮运价（如MR韩国-新加坡航线）及化学品船运价已有上行趋势[29]