报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系基本面弱于节前预期，短期以库存消化与需求验证为核心矛盾，旺季真实需求未确认前价格大概率区间震荡偏弱，后续关注工地复工率、两会政策定调、地产融资端变化及供给侧边际收缩信号 [3] - 中长期商品多头延续，但短期市场震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择 [9][16] - 焦煤或在2026年6 - 10月走出上涨行情 [16] 各品种总结 螺纹钢 - 3月3日主力合约下午收盘价3074元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.228%），注册仓单9328吨，环比不变，主力合约持仓量188.19万手，环比减少21925手；天津汇总价格3120元/吨、上海汇总价格3190元/吨，环比均不变 [2] - 呈现供需双弱格局，产销恢复节奏未完全修复，库存累积速度偏快但可控 [3] 热轧板卷 - 3月3日主力合约收盘价3219元/吨，较上一交易日持平（0%），注册仓单432798吨，环比增加4410吨，主力合约持仓量145.19万手，环比减少7712手；乐从汇总价格3240元/吨、上海汇总价格3240元/吨，环比均不变 [2] - 产量与节前基本持平，节后表观需求修复较快，但库存处于近五年相对高位区间，需关注去库节奏及持续性 [3] 铁矿石 - 3月3日主力合约（I2605）收至753.50元/吨，涨跌幅 - 0.13%（ - 1.00），持仓变化 - 9866手，变化至53.29万手，加权持仓量94.55万手；现货青岛港PB粉754元/湿吨，折盘面基差46.57元/吨，基差率5.82%；华北部分钢企3月4 - 11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [5] - 海外矿石发运高位小幅波动，澳洲发运量环比下降，巴西发运量延续增势，非主流国家发运增加，近端到港量延续降势；最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加至233.28万吨，春节前有高炉按计划复产，检修高炉多始于2月下旬，钢厂盈利率小幅回升，后续重要会议期间预计铁水生产受短暂影响；港口库存重回累库，钢厂进口矿库存回落至低位水平；预计价格震荡运行，关注三月重要会议政策指引 [6] 钢材（锰硅、硅铁） 锰硅 - 3月3日主力（SM605合约）收涨0.59%，收盘报6118元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，环比上日 + 50元/吨，折盘面6040吨，贴水盘面78元/吨；盘面价格转入多头进攻形态，向上突破6080元/吨并创下阶段新高，短期关注6200元/吨及6450元/吨目标价位 [8] - 上周上涨受南非电力成本上升及加征锰矿生态出口关税传闻（生态出口关税被证伪）和临近“两会”能耗相关传闻影响；中长期商品多头延续，但短期市场震荡、降波；锰硅供需格局宽松，有新产能投放预期，库存高，下游建材行业需求萎靡，但这些因素大多已计入价格；未来行情受黑色大板块方向和锰矿成本推升影响，关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [9][10] 硅铁 - 3月3日主力（SF605合约）收涨0.38%，收盘报5786元/吨；天津72硅铁现货市场报价6050元/吨，环比上日 + 100元/吨，升水盘面264元/吨；盘面价格向右临界长期下跌趋势线，后续关注价格摆脱情况，若顺利摆脱，依次向上关注5900元/吨及6100元/吨附近压力 [8] - 供求结构基本维持平衡，边际随部分工厂检修及转产改善；未来行情受黑色大板块方向和硅铁端因亏损或“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）影响 [10] 焦煤焦炭 焦煤 - 3月3日主力（JM2605合约）收涨3.02%，收盘报1127.0元/吨；山西低硫主焦报价1522.5元/吨，折盘面仓单价1331.5元/吨，升水盘面204.5元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，折盘面仓单价1253元/吨，升水盘面126元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1197元/吨，折盘面仓单价1172元/吨，升水盘面45元/吨；盘面价格持续试探1100元/吨附近支撑后向上反弹，关注该位置价格表现，若无法支撑，或向下寻找1055元/吨乃至1000元/吨附近支撑，上方关注1260元/吨附近压力 [12][13] - 上周价格震荡走弱，下游钢厂、焦化厂节后至4月中旬前主动去库制约消费，节后煤矿逐步复工复产，3月通常为煤炭产量年内峰值；中长期商品多头延续，但短期市场震荡、降波，黑色板块弱势；春节后焦煤总库存回落，下游主动去库、上游矿山库存累积，短期内制约需求直至4月中下旬下游再度补库；认为焦煤短期有阶段性回调风险，但有望在2026年6 - 10月走出上涨行情 [15][16] 焦炭 - 3月3日主力（J2605合约）收涨2.54%，收盘报1694.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，折盘面仓单价1736.5元/吨，升水盘面42.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，折盘面仓单价1766元/吨，升水盘面72元/吨；盘面价格持续向下回踩1650元/吨附近支撑后向上反弹，关注该位置价格表现，若被有效突破，不排除下探1600元/吨乃至1550元/吨附近支撑，上方关注1780元/吨附近压力 [12][13][14] - 下游进入主动去库阶段，成本端焦煤价格趋弱降低下方支撑强度，市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期，导致节后第一周价格弱势 [15] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 3月3日主力（SI2605合约）收盘价报8205元/吨，涨跌幅 - 1.44%（ - 120），加权合约持仓变化 + 18930手，变化至461419手；华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差945元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差595元/吨 [18] - 新能源板块集体下挫，工业硅增仓下跌，价格震荡偏弱；节后首周新疆地区开炉数增加，周产量环比上行，三月新疆大厂有炉子复产，供给预计小幅回升，西南地区复产节奏偏缓，短期增量有限；三月多晶硅排产较2月上行，西北部分基地计划复产或轮换检修，有机硅产量环比有所提升；预计呈现供需双增格局，价格震荡偏弱，关注煤焦走势、西北大厂复产情况及下游需求变化 [19] 多晶硅 - 3月3日主力（PS2605合约）收盘价报43700元/吨，涨跌幅 - 2.74%（ - 1230），加权合约持仓变化 - 2349手，变化至62924手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价51.9元/千克，环比持平；主力合约基差8200元/吨 [20] - 3月西北部分基地复产或轮换检修，多晶硅排产预计上行，硅料环节工厂库存仍处高位，去化幅度有限；电池片、组件价格节前提涨，但硅片环节价格低迷、库存同期偏高，向硅料环节反馈不佳；节后首周硅料现货市场成交清淡，价格小幅松动，多以观望为主；期货持仓量、流动性维持在上市以来偏低水平，主力合约盘面价格已跌破45元/千克，预计价格继续承压，关注重要会议“反内卷”相关表述 [21][22] 玻璃纯碱 玻璃 - 3月3日主力合约收1054元/吨，当日 + 1.05%（ + 11），华北大板报价1050元，较前日持平，华中报价1090元，较前日持平；2月26日浮法玻璃样本企业周度库存7600.8万箱，环比 + 2065.60万箱（ + 37.32%）；持买单前20家减仓10920手多单，持卖单前20家减仓30693手空单 [24] - 市场传闻4条合计2800吨产线将在月内放水冷修，盘面减仓上行；下游加工厂元宵节后复工，需求释放慢，贸易商观望；春节期间原片企业出货受阻，行业库存大幅攀升，去库压力大；厂商提价但需求未回暖、库存高，价格上行阻力大，预计短期内市场维持弱势震荡格局，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [25] 纯碱 - 3月3日主力合约收1218元/吨，当日 + 2.53%（ + 30），沙河重碱报价1188元，较前日 + 30；2月26日纯碱样本企业周度库存189.44万吨，环比 + 30.64万吨（ + 37.32%），其中重质纯碱库存89.59万吨，环比 + 13.95万吨，轻质纯碱库存99.85万吨，环比 + 16.69万吨；持买单前20家加仓12825手多单，持卖单前20家减仓4968手空单 [26] - 市场传闻某大型企业计划检修纯碱产线，供应端缩减预期升温；现货市场观望情绪浓，轻碱下游开工未完全恢复，重碱下游按需采购，拿货积极性不高；玻璃、洗涤剂等主要消费行业仍处复工复产过渡阶段，实际采购释放缓慢；预计市场维持窄幅震荡整理格局，主力合约参考区间1160 - 1240元/吨 [27]