报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类市场在地缘冲突引发的全球商品波动中内部分化、多空交织，油脂市场在地缘风险溢价与政策预期共同驱动下延续强势，但内外基本面明显分化 [5][7] - 豆粕市场在进口成本支撑与国内高库存压制的博弈中陷入震荡，棕榈油期价因国内高库存压力被动跟涨、涨幅受限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 美豆价格受关联品种豆油期货强势支撑小幅上涨，但美元走强、中国采购需求存疑以及巴西丰产收割推进等因素构成上行压制 [5] - 国内豆粕库存环比下降但绝对水平处历史同期高位，供应压力未根本缓解，油厂开机率预期回升，库存可能继续累库 [5] - 下游饲料企业采购谨慎，维持安全库存滚动补库，现货基差承压 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 国际市场上，中东战事推高原油价格，情绪外溢至油脂板块，棕榈油通过替代效应间接受益 [7] - 棕榈油产地基本面提供支撑，印度扩大采购，马来西亚 2 月末库存或降至四个月低点 [7] - 国内棕榈油近月到港充裕，库存大幅回升，基差维持弱势，期价被动跟涨、涨幅受限 [7]