行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 2026年春节假期消费数据呈现逐步企稳、结构性改善的特征，消费最差的时候已经过去，但复苏过程是曲折的、螺旋上升的 [12][13] - 消费市场展现出“悦己消费”和“银发经济”等值得关注的新趋势 [12] - 报告继续看好消费长期投资机会，建议关注“攻守兼备”的两类机会 [14] 行业基本情况与市场表现 - 商贸零售行业52周最高点位为2584.65，最低为1877.67，最新收盘点位为2292.52 [1] 2026年春节假期整体消费数据 - 出游人次与花费：春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，同比增长19%；国内出游总花费8034.83亿元，同比增长18.7%，两项数据均创历史新高 [4] - 日均数据：折算2026年春节假期日均花费同比增长5%，日均出游人次同比增长5.7%，但折算日均人均花费为1348元，同比微降3元 [4] - 数据对比：日均出游人次和日均花费的增速（分别为5.7%和5%）均好于2025年中秋国庆假期数据 [4] 消费数据“量”的层面分析 - 交运数据：春节假期全社会跨区域人员流动量达28.1亿人次，日均3.1亿人次，同比增长8.2%，创历年春节最高水平；其中铁路客运量日均同比增长11.5%，公路增长8%，水路增长21.6%，民航增长7.4% [5] - 出入境数据：春节假期全国边检机关共计保障1779.6万人次出入境，日均197.7万人次，同比增长10.1%；其中，内地居民出入境日均增长10.2%，外国人出入境日均增长21.8%，入境外国人中适用免签政策的日均增长28.5% [6] 消费数据“额/价”的层面分析 - 零售餐饮：全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速较2025年春节加快1.6个百分点；78个重点步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.7%和7.5%，客单价呈现上行趋势 [7] - 机票价格：民航经济舱平均票价1026.9元，同比增长6.6%，较2019年春节增长7.6% [7] - 酒店与民宿：飞猪平台国内酒店间夜量同比增长75%；木鸟民宿平台订单同比增长26%，客单价同比提升10% [8] - 旅游景区： - 长白山：全域接待国内游客61.49万人次，同比增长19.14%；游客总花费12.16亿元，同比增长15.59% [10] - 祥源文旅：假期前四天累计接待游客26.45万人，同比增长20%；旗下黄龙洞、百龙天梯、凤凰古城、齐云山、碧峰峡等核心景区营业收入分别同比增长79%、43%、31%、56%、27% [10] - 黄山旅游：各景区共接待游客423.18万人次，同比日均增长27.21% [11] - 宋城演艺：春节黄金周期间，11台《千古情》合计上演580场，单日最高演出98场，单日游客接待量超50万人次 [11] 消费趋势与结构性变化 - 结构性变化：整体人均消费微降，但餐饮、酒店、机票、景区等细分项呈现价格上行趋势，这种背离可能与“反向过年”和“分段式旅游”现象显著有关 [12] - 新兴消费潮流： - 反向过年：成为潮流，60岁以上老人酒店入住量同比增长56%，60岁及以上飞往北京的旅客数量同比增加超一成 [8][9] - 分段式出游：超长假期凸显分段式出游趋势，近一半的春节民宿订单在假期开始后才下单，大年初二至初五的民宿预订量占整个假期近七成 [9] - 悦己与银发经济：19-22岁大学生和00后群体重塑文旅消费形态，“非遗体验”搜索量同比增长180%；60岁以上旅客预订机票量同比增长超35%，其中18%飞往北上广深 [12] 投资建议及关注标的 - 攻之新消费机会：建议关注符合个性化、悦己化趋势及受益文化出海的赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮 [14] - 相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道 [14] - 守之顺周期赛道：随着各项政策落地和经济逐步复苏，建议关注白酒、酒店、餐饮及餐饮供应链等板块 [14] - 相关标的：百胜中国、海底捞、达势股份、小菜园；宋城演艺、祥源文旅；华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店 [14]