报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，中期可买入持有；铝价或短期冲高，关注年后去库幅度；锌价短期有一定支撑；镍价和不锈钢跟随维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价偏强看待但波动大；工业硅价格随成本震荡运行；碳酸锂基本面偏强运行，月间正套空间较大 [1][2][4][8][11][14][18][20] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价上半周震荡，下半周小幅增仓上行；下游点价情况一般，沪铜对3M期货升贴水报价走弱，后半周现货交投有所恢复；LME北美交仓动作持续，市场对美国库存虹吸能力质疑情绪高；周末伊朗与美国冲突升级，若地缘冲突升级，铜作为关键矿产金属属性或受关注 [1] 铝 - 中东紧张局势强化，铝价或短期冲高；国内铝锭与铝材累库幅度大致符合往年季节性但绝对水平更高，仓单迅速累积 [1] 锌 - 供应端，新年长单谈判BM有小幅上浮预期，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，2月预计环减5 - 6万吨；需求端，下游复产进程偏缓，假期累库超4万吨；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应存扰动，对短期锌价有一定支撑 [2] 镍 - 供应端纯镍1月产量环比回升，需求端整体偏弱，库存端国内持续累库，LME小幅累库；本周矿端供应扰动消息多，预计全年矿偏紧；在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价维持区间震荡 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游淡季维持，成本方面镍铁价格小幅回升、铬铁价格维持，库存本周季节性累库，仓单小幅减少；本周矿端供应扰动消息多，预计全年矿偏紧；在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响预计3月中旬陆续复产；需求侧电池开工率恢复，需求排产偏弱，2 - 3月原生高利润高开工，电池厂排产下滑，现货转松并累库，再生出货意愿低迷，精废价差 - 25；受海外库存拖累及再生利润支撑，铅价维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅上涨，有望冲击前高；供应端佤邦2月出量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额为6万吨，供应端扰动风险因素短期难以证伪；需求端年前电子消费领域刚需订单有韧性，本周部分下游未返工，成交差，海外消费整体偏平；国内库存累库，海外LME库存震荡；展望3 - 4月，关注缅甸等地复产增量、电子消费订单情况、美国议息会议等节点，锡价偏强但波动大 [14] 工业硅 - 西南生产企业处于停产状态，仅个别厂家维持开工，3月合盛预计复工15台33000KVA矿热炉，南方维持低位开工，整体去库幅度预计收窄；供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期价格走势以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [18] 碳酸锂 - 上周受商品情绪企稳以及津巴布韦出口禁令影响，碳酸锂盘面偏强运行；原料端供应潜在扰动加剧，矿企挺价心态浓厚，市场成交有限；锂盐端下游采购数量有限，以刚需点价为主；3月供需双强，基本面偏强运行，去库幅度受进口扰动较大；若中间环节库存去至低位，月间正套空间较大 [20]