核心观点 - 中东地缘冲突（美伊军事对抗）是当前主导全球大宗商品市场的核心宏观变量，其通过推高原油价格、引发关键海峡（霍尔木兹海峡）航运中断风险，对能源、化工及部分金属品种的供应和成本产生直接冲击，并抬高了市场的整体风险溢价 [2][21][22] - 中国作为全球最大的原油进口国，对中东供应中断高度敏感，这体现在上海原油（SC）期货价格表现持续强于布伦特（Brent）原油 [2] - 除地缘因素外，各品种基本面呈现分化：“强成本、弱需求”格局在沥青、聚烯烃等化工品中较为明显；部分金属受高库存和需求复苏缓慢压制；农产品受自身供需及能源价格传导影响，表现不一 [23][28][4][8] 能源 - 原油：Brent油价一度涨超9%触及85美元/桶，后回落至81美元/桶以上。伊拉克巨型鲁迈拉油田因油轮无法驶离波斯湾而关闭，若持续可能减产高达300万桶/日。地缘风险溢价将维持高位 [2] - 燃料油：高、低硫燃料油多个合约跟随SC原油涨停。霍尔木兹海峡通行实质停滞，波斯湾内油品出口受阻，引发阶段性供应紧张预期 [22] - 沥青：价格随原油走强，但涨势不及原油及燃料油。市场处于“成本强、供需弱”格局，终端需求尚未启动，3月计划产量维持偏低水平 [23] 贵金属与基本金属 - 贵金属：隔夜大幅回落，受美元持续走强、原油上涨加剧经济前景担忧及全球股市回落导致的流动性风险影响 [3] - 铜：隔夜铜价走低。伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险，且美元短线强势，拖累铜价。伦铜测试MA60日均线支撑，高库存与局势不确定可能拖累价格继续向下测试 [4] - 铝：隔夜沪铝上涨。市场对中东供应收缩有担忧，卡塔尔能源公司称计划部分减少铝产量。春节后库存总量较去年节后大增超过50万吨 [5] - 锌：美元反弹及流动性担忧再起，资金从有色板块切换。节后下游复工偏缓，锌锭社库大幅走高，需要相对低价带动去库。沪锌下方支撑暂看2.4万元整数关 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡下跌。金川升水7100元，电积镍贴水250元。高镍铁报价在1084元/镍点。精炼镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨 [10] - 锡：隔夜锡价延续跌势，基本回吐上周涨幅。霍尔木兹海峡对能化供应的影响可能拖累东亚地区高端半导体产出节奏。缅甸佤邦继续确定全面复产方向 [11] 新能源金属与材料 - 碳酸锂：价格跌停。市场总库存下降2900吨至10万吨，但去库速度放缓，冶炼厂库存增加1450吨至1.84万吨。2月周度产量环比1月约减少500-1500吨。澳矿最新报价2385美元/吨 [12] - 工业硅：新疆大厂增开，预计月度影响产量约2.9万吨。下游多晶硅3月排产环比回升有限，有机硅二季度排产预期下滑。社会库存升至56万吨，周度累库3000吨 [13] - 多晶硅：3月预计产量约8.5万吨，下游硅片排产环比增幅超10%，存在一定去库预期。但企业报价下调、现货成交停滞，市场情绪偏弱 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡。节后表需环比回升，但库存继续累积。地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体偏弱。炉料端表现较强，成本支撑增强 [15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱。全球发运量高位环比增加，国内港口库存重回年内高点附近。节后铁水产量增加，但重要会议期间钢厂复产节奏或受扰动 [16] - 焦炭 & 焦煤：日内价格偏强震荡。焦炭首轮提降或于3月4-6日落地。市场对“反内卷”政策有预期，且地缘冲突加剧引发对煤化工担忧。昨日蒙煤通关量1310车 [17][18] - 锰硅 & 硅铁：日内价格震荡上行。国际冲突推高原油，可能影响锰矿海运费。硅铁方面，内蒙古产区电价上调，主产区依旧亏损。市场对下月会议政策有较强预期 [19][20] 化工品 - 甲醇：夜盘冲高回落。地缘冲突或导致伊朗装置复产延后，区域开工率可能进一步下降，叠加航运风险提升，供应端存持续收缩预期 [25] - 纯苯 & 苯乙烯：中东地缘矛盾升级带动纯苯偏强运行。苯乙烯成本端支撑急速走强，但现货追涨幅度弱于期货，或导致基差持续走弱 [26][27] - 聚丙烯&塑料：中东局势升级，原油及化工品供应面临局部中断风险，运输成本或大幅抬升，对价格形成提振。但塑料和聚丙烯库存高企，供应压力凸显 [28] - PX&PTA & 乙二醇：中东局势通过原油传导。PTA装置重启但PX有检修预期，下游聚酯尚未全面恢复，产业链压力集中在PTA环节。乙二醇方面，油价上涨及霍尔木兹海峡封锁可能引发进口大幅萎缩 [30][31] - 纯碱：行业继续累库，压力较大。传言有碱厂检修。下游消耗节前库存为主，光伏玻璃近期产能增加，后续浮法有冷修预期 [34] 农产品 - 大豆 & 粕类：美豆高位震荡偏强。咨询机构StoneX下调巴西2025/26年度大豆产量预估至1.778亿吨，较此前预测下调2.1%。油厂豆粕库存远高于近5年同期水平。菜粕强于豆粕 [35] - 植物油：国内植物油整体表现偏强，追随能源价格。中东局势升级是主要驱动。南美大豆逐步收获，棕榈油后续进入增产期，全球油菜籽旧作供应宽松 [36] - 生猪：生猪主力05合约继续下探新低，现货价格下跌，数个省份生猪出栏价格跌破10元/公斤。中央储备冻猪肉收储1万吨。出栏体重仍然较高，活体库存水平较高 [39] - 棉花：夜盘郑棉小幅下跌，整体维持高位震荡。国内商业库存消化良好，新疆商业库存降速较快，未来供给偏紧预期延续。短期需求反馈一般 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡。印度产糖量同比大幅增加，泰国产糖量不及预期。国内广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强 [42] 航运与软商品 - 集运指数（欧线）：现货方面，MSC将3月下旬报价上调至$4000/FEU，CMA、中远海运同步调高报价。航司正借助市场动荡窗口积极推涨 [21] - 纸浆：国内港口库存为240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%。海外报价偏强，但下游原纸价格和利润不佳，需求支撑偏弱 [45] - 橡胶：节后需求加速恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加。策略上天然橡胶观望，丁二烯橡胶偏强 [33] 金融衍生品 - 股指：昨日A股下挫明显，科技股全线回调。期指IC主力合约领跌，跌幅超4%。地缘冲突推动能源价格上涨，重新点燃市场通胀担忧，市场押注美联储降息门槛抬高 [46] - 国债：国债期货分化，30年期国债期货（TL）领涨。权益调整对债市影响有限。30-7Y利差仍处于极端分位水平 [47]