报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内甲醇市场产能充裕、自给率高、进口渠道多元、港口库存高企、下游需求疲软，美伊冲突引发的海峡停运预期对国内供应冲击有限，本轮甲醇上涨完全依赖地缘情绪炒作，缺乏大幅上涨的核心基本面逻辑 [6][43] - 短期地缘冲突或继续扰动盘面，但中长期来看，供需宽松的格局难以改变，甲醇价格将回归基本面主导，大概率呈现震荡偏弱走势 [6][43] - 建议投资者理性看待地缘情绪影响，警惕追高风险，以观望或逢高布空思路为主，重点关注伊朗装置复产、港口库存去化、MTO 装置开工及美伊冲突局势变化，及时调整交易策略 [6][43] 根据相关目录分别进行总结 引言：中东地缘冲突 霍尔木兹海峡被关闭 - 2026 年 2 月末美伊军事对抗风险升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡，市场对中东甲醇外运受阻担忧升温 [10] - 海峡承载全球 35%的甲醇海运贸易量，关闭致伊朗甲醇装船出口停滞，沙特、阿曼等外运通道受阻 [10] - 伊朗甲醇装置因冬季限气开工率低，冲突打断复产节奏，市场对未来 1 - 2 个月国内甲醇进口到货大幅缩减预期强化 [10] 1. 地缘情绪主导 甲醇脱离基本面支撑 - 受地缘风险影响，本周国内甲醇市场期现价格同步上涨，主力合约连续冲高，现货市场报价大幅抬升 [11] - 短期内地缘风险溢价已在甲醇期货上兑现，我国甲醇产能增长、下游需求偏弱、对外依存度低，难扭转供需偏弱现状，投资者不可盲目追高 [11] 2. 国内甲醇产能规模庞大，供应端自主可控能力极强 - 国内甲醇行业产能扩张后形成全球第一大产能、产量供应格局，自给率高，具备自主供应能力 [16] - 截至 2025 年底，国内甲醇总产能达 11629 万吨，占全球超 60%，2025 年产量 9233.55 万吨，同比增长 [16] - 2026 年新增产能约 370 万吨，总产能有望突破 11200 万吨，新增产能以西北煤制甲醇为主，原料保障足、投产稳定性高 [16] - 国内甲醇以煤制工艺为主，占 76.3%，焦炉气制、天然气制为补充；西北主产区产能超 60%，成本有竞争力，装置开工率高 [16] - 截至 2026 年 2 月下旬，国内甲醇装置整体开工率达 92.8%，周产量达 207.31 万吨，西南气头装置恢复后供应将更宽松 [16] 3. 对外依存度处于低位，进口对国内市场影响有限 - 国内甲醇消费自给自足，对外依存度长期维持在 13% - 15%，进口仅为补充 [19] - 2025 年国内甲醇表观消费量 10567.04 万吨，净进口量 1411.29 万吨，净进口占比 13.4%，国产率 86.6% [19][21] - 2025 年总进口量 1440.54 万吨，预计 2026 年进口量 1400 - 1500 万吨，占国内总供应量不足 15% [21] - 进口货源仅影响沿海港口区域，对内地市场冲击小，内地市场占全国消费 70%以上，进口变化难撼动整体供需平衡 [21] 4. 美伊冲突影响有限，海峡停运难改国内供应格局 - 美伊冲突升级引发海峡停运担忧，市场炒作进口供应中断逻辑，但对国内市场影响被高估 [24] - 国内自给率可覆盖进口缺口，即便伊朗出口中断，每月进口减量 70 - 80 万吨，国内月产量超 900 万吨，提升开工率可填补 [24] - 伊朗货源可替代，国内进口渠道多元化，非伊货源占比 40%以上，可对冲伊朗货源减量 [24][25] - 霍尔木兹海峡停运影响可控，国内进口以中东非伊、东南亚、俄罗斯货源为主，部分可走其他航线，且伊朗装置后续复产将恢复供应 [25] 5. 进口渠道多元化，供应链韧性显著增强 - 国内甲醇进口形成中东为主、多元补充格局，摆脱对单一国家、区域依赖，抗风险能力提升 [26] - 2025 年中东地区进口占比 69.9%，沙特、阿曼、阿联酋为核心；东南亚占比约 15%；俄罗斯等地区占比约 15% [26] - 单一货源中断不会引发供应链断裂，2026 年非伊甲醇进口预计增长 15% - 20%，国内进口将保持稳定 [26] 6. 国内现货供应充足，华东华南港口库存高企压制价格 - 国内甲醇现货市场货源充裕，港口库存处于历史同期高位，高库存压制甲醇价格上涨 [27] - 内地市场西北主产区装置高负荷运行，供应宽松，现货报价低，北货南下补充港口供应 [27] - 截至 2026 年 2 月底，国内甲醇港口样本库存达 144.67 万吨，环比增 1.45 万吨，同比增 37.75 万吨，库容紧张，3 月难快速去化，现货价格上涨乏力 [27][28] 7. 下游需求整体偏弱，核心下游烯烃拖累市场 - 甲醇下游需求核心下游疲软、传统下游分化，甲醇制烯烃装置持续亏损，需求提振乏力，拖累甲醇价格上涨 [30] - 国内 MTO 装置平均开工率约 84.08%，但华东外采甲醇 MTO 装置利润持续深度亏损，截至 2026 年 2 月末达 - 1039 元/吨，企业外采意愿低 [30] - 传统下游中甲醛、二甲醚需求低迷，开工率分别为 13.91%、7.72%；醋酸、MTBE 开工率相对稳健，但占比低，难拉动整体需求 [30] 9. 总结 - 国内甲醇市场现状决定美伊冲突引发的供应冲击有限，本轮上涨依赖地缘情绪炒作，缺乏基本面逻辑 [43] - 短期地缘冲突扰动盘面，中长期甲醇价格回归基本面主导，大概率震荡偏弱 [43] - 建议投资者理性看待地缘情绪，警惕追高，观望或逢高布空，关注伊朗装置复产等因素调整策略 [43]