总体经济表现 - 2月制造业PMI为49.0，环比下降0.3个百分点，基本符合季节性淡季及长假影响预期[3] - 2月长江商学院BCI指数为52.4，虽环比从1月的53.7回落，但1-2月绝对值均处于2025年4月以来高点，显示年初经济同比有小幅高开特征[3] - 广发证券估算1-2月累计实际GDP同比增速为4.86%[3] 制造业PMI结构特征 - 生产指数（49.6）环比下降1.0个百分点，降幅大于新订单指数（48.6，环比降0.6个百分点），主因长假影响[4] - 产成品库存指数为45.8，环比大幅下降2.8个百分点[4] - 大企业PMI为51.5，环比上升1.2个百分点；而中、小企业PMI分别为47.5和44.8，环比分别下降1.2和2.6个百分点，呈现分化[4] - 生产经营活动预期指数为53.2，高于前值52.6，显示企业未来预期未收缩[5][6] 行业与价格表现 - 高技术制造业PMI为51.5（前值52.0），仍处扩张；消费品行业PMI为48.8，环比改善0.5个百分点；装备制造业（49.8）和原材料行业（47.8）景气下降[7] - 出厂价格指数持平于50.6；原材料购进价格指数为54.8，较1月的56.1回落但高于去年12月的53.1[7] - BCI数据显示，中间品价格前瞻指数降至36.7（前值39.9），而消费品价格前瞻指数升至58.3（前值51.5）[8] 非制造业与建筑业 - 建筑业商务活动指数为48.2，环比下降0.6个百分点，连续两月低于临界点；但其业务活动预期指数环比上升1.1个百分点至50.9，重返扩张区间[8] - 服务业商务活动指数为49.7，环比微升0.2个百分点；受春节带动，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业指数均位于60.0以上高位景气区间[8][9] 宏观与资产配置观点 - 报告认为2月经济数据受淡季和长假影响，但制造业与建筑业预期指数上行，为3月开工季的投资修复留下想象空间；春节对服务消费的提振效应明显[9] - 中东地缘政治升温可能通过影响原油价格、美元指数等渠道，导致“全球叙事”相关资产（如黄金、科技股）调整，建议降低相关资产比重，关注内需条线[11]