量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对市场宽基指数进行多维度数据跟踪与统计分析，未涉及具体的量化选股模型或预测模型。报告的核心内容是对一系列市场状态指标（可视为广义的“因子”）的计算和监控[1][2][3]。 量化因子与构建方式 报告详细计算并跟踪了多个用于评估市场状态和宽基指数特征的指标，这些指标可被视为市场层面的监测因子。 1. 因子名称：风险溢价 * 因子构建思路： 以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[26]。 * 因子具体构建过程： 计算各宽基指数的收益率（报告中未明确具体收益率计算周期，通常为预期收益率或历史收益率）与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”即为该差值[30]。 * 公式：$风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$ * 因子评价： 该因子有明显的均值复归现象，可用于观察市场极端表现后的价值回归[27]。不同指数的风险溢价分布特征不同，如上证50分布更集中，而中证1000、中证2000等分布较分散，不确定性更大[33]。 2. 因子名称：股债性价比 * 因子构建思路： 将股票资产的估值收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债）进行比较，其差值代表股票相对债券的吸引力[45]。 * 因子具体构建过程： 计算各宽基指数市盈率（PE-TTM）的倒数，再减去十年期国债即期收益率。 * 公式：$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$ * 因子评价： 该因子是经典的资产配置参考指标，高于历史高位（如80%分位）通常代表股票资产更具吸引力，低于历史低位（如20%分位）则代表债券相对更有吸引力[45]。 3. 因子名称：指数破净率 * 因子构建思路： 统计指数成分股中市净率（PB）小于1的个股占比，用以反映市场整体的估值态度和悲观程度[53][55]。 * 因子具体构建过程： 对于每个宽基指数，遍历其所有成分股，判断其市净率是否小于1。破净率等于破净个股数量除以指数成分股总数量。 * 公式：$破净率 = \frac{指数内破净（PB < 1）的个股数量}{指数成分股总数量}$ * 因子评价： 破净率越高，表明市场低估的情况越普遍，可能反映市场情绪悲观；破净率越低，可能表明市场对未来发展持相对乐观态度[55]。 4. 因子名称：指数换手率 * 因子构建思路： 衡量指数整体交易的活跃程度[17]。 * 因子具体构建过程： 采用流通股本加权平均的方式计算指数换手率。具体为：对指数内所有成分股，计算其流通股本与个股换手率的乘积之和，再除以所有成分股的流通股本之和[17]。 * 公式：$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$ 5. 因子名称：交易金额占比 * 因子构建思路： 衡量单个宽基指数的成交额在全市场（以中证全指为代表）中的比重，反映资金流向和关注度[17]。 * 因子具体构建过程： 计算该指数当日的总成交金额，除以中证全指当日的总成交金额[17]。 * 公式：$交易金额占比 = \frac{指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额}$ 6. 因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度） * 因子构建思路： 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征，例如是否具有“尖峰厚尾”或偏态特性[23]。 * 因子具体构建过程： * 偏度： 衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[23]。报告计算了当前偏度与近5年历史偏度的差值（当前vs.近5年）[24]。 * 峰度： 衡量收益率分布的陡峭程度。报告中计算的是超额峰度（计算中减去了正态分布的峰度值3），峰度越大，说明收益率分布更集中[23][24]。报告同样计算了当前峰度与近5年历史峰度的差值[24]。 7. 因子名称：均线相对位置 * 因子构建思路： 通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断市场短期、中期和长期的趋势状态[13]。 * 因子具体构建过程： 计算指数收盘价相对于各周期均线（如MA5, MA10, MA20等）的百分比偏离。例如，vsMA5 = (收盘价 / MA5) - 1。报告中使用“跌破”描述收盘价低于某条均线的情况[13][14]。 8. 因子名称：历史分位值（应用于PE-TTM、股息率、风险溢价等） * 因子构建思路： 将因子的当前值置于其历史数据（如近1年、近5年）中，计算其所处的百分位位置，以判断当前值的相对高低[41][50]。 * 因子具体构建过程： 对于某个因子（如PE-TTM），收集其在指定历史窗口期（如近5年）的所有日度数据。将当前值与该历史序列比较，计算其百分位数。例如，98%的分位值意味着当前值高于历史98%的数据[42]。 因子的回测效果 报告未对上述因子进行传统的因子IC值、分组收益等量化回测。报告主要展示了这些因子在特定时点（2026年3月3日） 对各宽基指数的截面取值和统计结果，以及部分因子相对于其自身历史数据的分位状态[11][14][24][30][41][42][52][56]。 1. 风险溢价因子 * 当前风险溢价：上证50为-1.06%，沪深300为-1.55%，中证500为-4.36%，中证1000为-3.95%，中证2000为-4.17%，中证全指为-2.95%，创业板指为-2.58%[30] * 近5年历史分位值：上证50为12.94%，沪深300为6.27%，中证500为0.40%，中证1000为0.95%，中证2000为1.51%，中证全指为1.11%，创业板指为4.76%[30] 2. PE-TTM因子 * 当前值：上证50为11.73，沪深300为14.29，中证500为37.38，中证1000为49.84，中证2000为166.28，中证全指为22.42，创业板指为42.08[43] * 近5年历史分位值：上证50为84.79%，沪深300为90.91%，中证500为97.85%，中证1000为97.69%，中证2000为88.84%，中证全指为98.18%，创业板指为60.50%[42][43] 3. 股息率因子 * 当前值：上证50为3.29%，沪深300为2.75%，中证500为1.27%，中证1000为1.00%，中证2000为0.72%，中证全指为1.95%，创业板指为0.90%[52] * 近5年历史分位值：上证50为33.55%，沪深300为36.53%，中证500为7.02%，中证1000为23.72%，中证2000为6.36%，中证全指为27.69%，创业板指为56.53%[50][52] 4. 破净率因子 * 当前值：上证50为20.0%，沪深300为15.67%，中证500为9.2%，中证1000为6.8%，中证2000为2.95%，中证全指为5.5%[56] 5. 交易金额占比因子 * 当前值（2026年3月3日）：沪深300为25.86%，中证1000为21.45%，中证2000为21.02%[17] 6. 换手率因子 * 当前值（2026年3月3日）：中证2000为5.15，中证1000为3.92，创业板指为3.65，中证500为3.09，中证全指为2.64，沪深300为1.12，上证50为0.63[17] 7. 收益分布形态指标 * 峰度负偏离（当前vs近5年）：创业板指最大（-2.63），中证500最小（-1.52）[23][24] * 偏度负偏离（当前vs近5年）：创业板指最大（-0.63），中证500最小（-0.41）[23][24]