行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2026年作为“十五五”规划的开端之年，反内卷监管有望强势延续，推动行业从“末端纠偏”转向“系统重构”，向高水平合规转型 [2][4] - 反内卷监管锁定快递价格下限，价格下行风险相当有限，同时电商增值税的推进优化客户结构，共同利好龙头快递公司份额提升 [2][4][5] - 随着电商快递产业链生态进入良性发展，龙头快递公司有望迎来份额、盈利、估值三升 [2][5] - 报告推荐头部快递公司中通、圆通、申通 [2][5] 行业监管与竞争格局 - 全国邮政工作会议强调综合整治“内卷式”竞争，强化源头治理，推动企业提高合规化水平、优化算法，平衡各方利益 [4] - 具体监管措施包括：四川等省份在节后上调1毛派费以保障一线快递员收入；广东、义乌等主要产粮区延续监管强度，维持价格稳定 [2][4] - 在社保合规的硬约束下，快递价格具备成本支撑 [2][4] 电商环境与行业影响 - 电商增值税的推进正加速行业“去水分”进程，导致刷单及虚假营销等低效产业链快速萎缩，铺货型电商面临转型阵痛，低价电商需求受到显著冲击 [5] - 电商税与反内卷监管共同作用，优化了客户结构，并锁定了价格下限，有利于龙头快递企业获取更多市场份额 [2][5] 特定公司分析 (嘉友国际) - 近期极端天气导致连接刚果（金）与赞比亚的关键贸易枢纽卡松巴莱萨口岸桥梁坍塌，官方建议车辆绕行嘉友国际运营的萨卡尼亚或莫坎博口岸 [6] - 该事件暴露了非洲公共基础设施的脆弱性，同时反衬出嘉友国际自主建设维护的陆路港与公路设施在极端环境下的可靠性与稀缺性，短期车流量有望激增 [6] - 嘉友国际的跨境资产是支撑全球铜矿供应链的稀缺基建，随着2026年卡萨（赞比亚段）项目开启收费，有望增厚非洲业务盈利 [6] - 公司持续布局核心跨境资产，夯实东非出海大通道的垄断地位，在地缘冲突与供应链扰动常态化的背景下，其战略稀缺性未被市场充分定价，估值中枢或有望系统性抬升 [6] 行业运营数据 - 快递业务量：截至3月1日（正月十三），春节及前6周全国快递周度揽收业务量农历累计同比增速为5.4% [7]。2月23日至3月1日当周，邮政快递揽收量达42.31亿件，同比增加13.2% [7]。2026年累计同比增速为+6.4% [7] - 航空货运价格：2月24日至3月2日，香港航空货运价格指数环比下降7.8%，同比下降6.9%；上海浦东航空货运价格指数环比微增0.3%，同比上升8.8% [7]。春节期间出货需求旺盛及高科技产品发货需求强劲，使得淡季价格表现坚挺 [7] - 飞机利用率：2月21日至2月27日，东航物流、南航物流、国货航的飞机小时利用率分别为10.7小时、13.1小时、9.5小时，同比分别变化-3.2小时、+0.9小时、-0.3小时 [7]