报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯 - 核心观点偏多 3月计划检修量上升，中东战争或使部分炼厂降裂解负荷，纯苯产量或下滑；下游苯乙烯3月检修量偏高，需求下滑，己内酰胺和己二酸现货利润下滑，产业链价格上升但终端需求无明显变化；港口库存持稳，未来可能去库；BZN价差下滑，估值中性；短期内市场以地缘交易为主 [4] 苯乙烯 - 核心观点短期偏多 3月检修量上升，供应减少；部分下游工厂卖出原料，终端采购维持刚需；船运费用上升，缩小对外套利窗口；华东港口累库，未来预计去库；战争影响下价格大幅上涨，短期内地缘逻辑为主要交易逻辑，若霍尔木兹海峡持续封锁，价格偏强变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 供应 - 3月计划检修量上升，中东战争使部分炼厂因原料供应问题计划降裂解负荷，未来检修量上升加上裂解装置降负荷，可能导致产量减少 [4][10] - 列举部分检修装置，如昌邑石化、金诚石化等，停车时间从2024年到2026年不等，部分重启时间未定 [15] 需求 - 下游苯乙烯3月检修量偏高，预计3月需求下滑，己内酰胺和己二酸现货利润明显下滑，反映下游供需仍然偏弱 [4] - 下游整体开工率上升，整体利润维持两年来高位 [17][31] 库存 - 纯苯港口库存持稳，截至目前华东港口库存去库至30.3万吨，未来3月港口库存有望去库 [4][47][53] 估值 - BZN价差受石脑油影响下滑明显，估值中性 [4] 外盘 - 美亚套利窗口关闭，北美纯苯供需偏紧，西欧现货供应紧张，亚洲韩国多数歧化装置稳定运行，考虑关税和运费后对美套利窗口关闭 [48][52] 苯乙烯 供应 - 3月检修量上升，预计供应减少，3月检修量不低，预计供应环比下降 [7][56][57] - 列举部分装置检修情况，如大庆三聚、燕山石化等，停车时间从2021年到2026年不等，部分重启时间未定 [58] 需求 - 部分下游工厂卖出EB原料，终端采购可能维持刚需为主，下游利润偏弱，需求复苏可能有压力 [7][8] 库存 - 截至目前，华东港库库存累库至17.56万吨，华南港库累库至5.3万吨，3月有较多检修，预计供应收缩和节后复工导致去库 [91][94] 定价逻辑 - 苯乙烯基差近期走弱，预计未来去库，基差可能走强；纯苯港口库存偏高，基差偏弱 [98][106] - 苯乙烯近期利润较好，由于部分下游工厂卖出原料，建议观察需求情况 [107][109] - 北美市场主要关注供需平衡问题；西欧需求总体稳定，近期采购为Q2检修做库存准备；亚洲下游三S节后开工率回升，呈现温和复苏情形 [118]