报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤核心观点为震荡，节后市场整体较平淡，供应端节后煤矿稳步复产、蒙煤通关偏高，需求端下游补库充分、贸易环节观望、需求偏弱，矿端出货转弱但无库存压力，下游库存充足以消耗为主，供需矛盾不明显，呈现区间震荡，需关注会议宏观预期及铁水复产速度 [3] - 焦炭核心观点为震荡，焦炭现货整体偏稳但市场存在提降预期，焦企盈利尚可、开工走高，需求端钢厂铁水产量增加但盈利同比偏低、库存充足，自身供需驱动不明显，后续关注铁水复产情况 [4] 焦煤相关总结 现货市场 - 现货市场成交一般，下游采购情绪偏弱，贸易环节观望居多，竞拍涨跌互现，短期煤价有一定承压，山西安泽低硫主焦稳定在1570元/吨，晋中中硫主焦1400元/吨 [3][9] - 蒙煤口岸实际成交冷清，蒙煤通关偏高，库存压力较大，蒙5原煤暂稳于1000 - 1010元/吨 [11] 价差与仓单 - 目前蒙煤报价折算仓单约1150元/吨，盘面小幅贴水 [31] 基差月差 未提及 供应端 - 煤矿产能利用率春节期间降至68.95%，周环比增加 - 14.26%，山西产能利用率下降至68.47%，周环比 - 17.84%，春节期间季节性减产，目前进入复产阶段，整体速度符合预期 [44] 库存情况 - 煤矿新订单较少，库存压力不大 [58] - 近期到港偏低 [69] - 焦钢企消耗前期库存，目前仍充足 [70] 焦炭相关总结 现货市场 - 焦企提涨一轮，市场存在首轮提降预期，日照港准一级报价1470元/吨，周环比持平，山西准一级干熄焦报价1520 - 1535元/吨左右 [4][86] 基差月差 - 近期盘面震荡下跌，贴水干熄仓单，5 - 9月差震荡 [92] 需求情况 - 247家钢厂铁水日均产量233.3万吨，周环比 + 2.8万吨，247家钢厂高炉开工率80.22%，周环比 + 0.09%，钢厂盈利在同比偏低水平，节后高炉进入复产时期 [98] 供应情况 - 焦企盈利尚可，生产积极性较高 [99] 库存情况 - 港口库存情况未详细提及 利润情况 - 首轮提涨后焦企盈利较好，暂无二轮计划 [123] 平衡表相关总结 焦煤平衡表 |时间|产量|进口|出口|总消费|过剩量|库存|产量同比|消费同比| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025/6|3967|876|15|4985|-157|2761|3.82%|2.28%| |2025/7|3940|962|13|5025|-136|2625|-3.43%|1.41%| |2025/8|3928|1016|8|4949|-13|2612|-6.72%|0.88%| |2025/9|4080|1092|11|4953|208|2821|-3.66%|0.57%| |2025/10|4011|1059|0|4912|158|2978|-2.17%|-2.52%| |2025/11|4166|1074|13|4819|407|3385|-0.57%|-1.21%| |2025/12|4102|1377|5|4770|705|4090|-0.44%|-2.47%| |2026/1|3942|1080|6|4823|193|4283|-0.15%|-1.02%| |2026/2|3514|838|6|4415|-70|4213|-2.98%|-5.97%| |2026/3|4129|910|6|5012|21|4234|-0.77%|0.92%| |2026/4|3965|897|6|4969|-113|4122|1.00%|-2.38%| |2026/5|4104|873|6|5210|-239|3883|0.83%|2.82%| |2026/6|3977|919|6|5023|-132|3751|0.26%|0.76%| [133] 焦炭平衡表 |时间|产量|进口|出口|总消费|过剩量|库存|产量同比|消费同比| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2025/6|4170|4|51|4007|116|941|0.14%|1.83%| |2025/7|4186|0|89|4099|-3|915|0.66%|2.48%| |2025/8|4260|4|55|3988|221|1136|4.18%|1.58%| |2025/9|4256|1|54|3850|353|1489|8.24%|-2.80%| |2025/10|4190|1|73|3810|308|1797|1.70%|-6.59%| |2025/11|4170|1|72|3771|328|2125|2.51%|-4.92%| |2025/12|4274|1|100|3721|454|2579|3.04%|-5.77%| |2026/1|4091|1|60|3858|174|2754|-0.94%|-1.77%| |2026/2|4009|1|60|3532|418|3172|-1.25%|-1.47%| |2026/3|4088|1|60|4008|20|3192|-1.00%|3.60%| |2026/4|4118|1|60|3999|61|3253|-1.00%|-1.25%| |2026/5|4196|1|60|4190|-54|3199|-1.00%|2.93%| |2026/6|4128|1|60|4017|52|3252|-1.00%|0.25%| [135]