报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价大概率底部震荡，国内糖价多空因素交织大趋势底部震荡，短期震荡略偏强，单边建议低多高平，套利观望，期权短期卖出看跌期权 [8][9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5321，跌11，跌幅0.21%，成交量55537，持仓量152115；SR01收盘价5445，跌3，跌幅0.06%，成交量2379，持仓量9307；SR05收盘价5308，跌13，跌幅0.24%，成交量305235，持仓量446413 [3] - 现货价格：柳州5390，昆明5215，武汉5650，南宁5370，鲅鱼圈5435，日照5515，西安5820，涨跌分别为0、15、20、0、0、5、30，基差分别为82、 -93、342、62、127、207、512 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -137，跌10；SR09 - SR05价差13，涨2；SR09 - SR01价差 -124，跌8 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3869，配额外价格4909，与柳州价差481，与日照价差606，与盘面价差399；泰国进口配额内价格3809，配额外价格4831，与柳州价差559，与日照价差684，与盘面价差477 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 云南省2025/2026榨季截至2026年2月28日，开糖厂52家，入榨甘蔗1201.82万吨，产糖149.34万吨，产糖率12.43%，生产酒精1.95万吨，累计销售新糖69.75万吨，销糖率46.71%，当月产糖50.93万吨，当月销售食糖16.54万吨，工业库存79.58万吨，销售酒精1.64万吨 [5] - 新疆25/26榨季生产结束，糖产量79.6万吨，较24/25榨季减少1.82万吨，略高于预期的76万吨 [6] - 截至3月3日，广西2025/26榨季累计收榨糖厂3家，同比减少44家，已收榨糖厂产能1.4万吨，同比减少39.05万吨，糖厂普遍延后开榨2 - 3周，收榨时间普遍延后，集中收榨时间为3月中下旬至4月上旬 [6][7] 逻辑分析 - 国际方面，本榨季印度和泰国糖产增幅大概率不及预期，2025/26榨季全球食糖产量预计下调48万吨，供应过剩量下调41万吨，考虑4、5月巴西新榨季开始，国际糖价大概率底部震荡 [8] - 国内市场，处于压榨高峰期，本榨季白糖产量大概率增加，供应有压力，但糖价偏低且进口政策可能收紧，多空因素交织，大趋势底部震荡，近期原油类价格大涨，预计国内糖价短期震荡略偏强 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价大概率区间震荡，郑糖短期走势可能震荡略偏强，建议低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：短期卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、月度产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖9月、1月、5月基差，郑糖5 - 9、9 - 1、1 - 5价差等图表 [13][18][21][23][27][29]