报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3 月碳酸锂供需双增 短期供需矛盾有所缓解 中长期上游矿端供应受限无法满足下游需求 供需紧张仍存在 价格短期偏弱 长期有支撑 总体震荡为主 [2][3][86] - 若 3 月碳酸锂价格进一步下跌 或提振下游采购及补库需求 [86] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 （一）碳酸锂 2 月期货行情走势 - 2 月碳酸锂期货价格先抑后扬 受需求旺盛去库、非洲锂矿供应短期收紧影响 价格探底后拉升 临近月末因涨幅过快触及压力位后小幅弱势震荡 [7] - 月初 MinRes 上调产量指引及市场因素使价格一度跌至 12.5 万元 中旬锂盐厂停工检修产量下降、下游排产减量少 市场去库存支撑锂价 17 日津巴布韦政策引发供应担忧 节后首日价格站上 16 万元 25 日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 价格高开接近 18.9 万元高位 [7][8] - 2 月价格在 12 - 19 万元震荡 受供需博弈和海外矿资源供应扰动 波动剧烈 期货成交、持仓较上月回落 月度累计成交量 708 万手 降 49% 持仓 71 万手 减 1 万手 主力合约 LC2605 月度涨幅 18.8% 振幅 43% [8][9] （二）碳酸锂 1 月现货及基差 - 2 月碳酸锂现货价格探底后上行 电碳均价 17.2 万元/吨 工碳均价 16.85 万元/吨 较上月涨 7% 电碳与工碳价差 3500 元/吨 [13] - 氢氧化锂价格较上月涨 7% 56.5%粗颗粒价格 16.3 万元/吨 碳酸锂与氢氧化锂价差从 2500 元扩大至 10000 元 [14] - 2 月主力基差在 -1.2 万元到 2 万元间波动剧烈 月底基差 -660 元/吨 期现价格几乎持平 现货紧跟期货价格变动 因市场波动大 期货涨幅快 基差波动剧烈 [18] （三）碳酸锂产业链上下游价格行情 - 2 月碳酸锂上下游价格普遍涨跌不一 上游澳洲 SC6 锂辉石价格 2385 美元/吨 涨幅 13% 下游六氟磷酸锂价格跌 16% 拖累电解液跌 13% 正极材料中磷酸铁锂月度涨幅 6% 三元材料涨幅 3% [21] 二、碳酸锂上游分析 （一）锂矿价格走势及碳酸锂生产利润 - 1 月澳大利亚 SC6 锂辉石精矿从 2175 美元/吨涨至 2385 美元/吨 涨幅 10% 巴西与非洲锂辉石精矿同幅度上涨 锂云母（Li2O）精矿价格从 4965 元/吨涨至 5600 元/吨 月度涨幅 13% 矿端价格因供不应求普涨 创近两年来新高 [25] - 碳酸锂价格月初下跌后企稳大幅上涨 利润下行后恢复 外购锂辉石端生产利润月末位于 1.2 万元附近 外购云母端生产利润波动跟随锂辉石端 月末位于 5200 元附近 [28] （二）锂矿供需及库存 - 2 月碳酸锂价格上涨 锂矿库存大幅下行 贸易商库存大降 锂盐厂库存低位 云母矿因江西地区停产供应紧张 上游资源供应主要来自盐湖端和锂辉石端 [29] - 国内因环保及矿证换证 江西地区锂矿 2 月供应受限 供应主要来自盐湖和锂辉石端 [32] - 国外 MinRes 上调产量指引 两矿新增 14 万吨产量 折合 LCE 新增 1.6 - 1.75 万吨 2 月 25 日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 2025 年其碳酸锂供应量占全球 10% 2026 年产量预计 22 - 24 万吨 若禁令执行 短期影响月度 7500 吨碳酸锂供应 预计最快 1 至 4 周恢复 企业原料库存充足影响有限 [34][35] - 2026 年供给调整 预计国内云母矿供应至少减 6 万吨 国外 Ngungaju 工厂复产增 1.1 万吨 LCE 产能 Greenbushes 的 CGP3 产能折合 LCE 产量 6.5 万吨 预计今年产出 2.2 万吨 Mt Marion 和 Wodgina 锂矿新增加产量 LCE1.7 万吨 津巴布韦禁令短期执行影响 LCE 产量 1 - 2 万吨年度供应 持续则至少调减 8 万吨年度供应 [35] 二、碳酸锂供给分析 （一）碳酸锂产量 - 2 月碳酸锂产量 8.2 万吨 环比降 15% 同比增 30% 其中电池级 6.1 万吨 工业级 2.2 万吨 [37] - 从矿端生产来源估算 锂辉石端 5 万吨 盐湖端 1.4 万吨 云母端 1.1 万吨 回收端 0.76 万吨 主要供应来自锂辉石端 [42] - 2 月碳酸锂总体产能开工率预计 47% 较上月降 10 个百分点 3 月预计恢复至 59% 锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平 锂云母产能开工率维持低位 3 月碳酸锂供应预计增长 28% 创产量新高 [44][45] （二）碳酸锂进出口 - 2025 年 12 月碳酸锂进口 2.4 万吨 出口 912 吨 净进口量 2.31 吨 环比增 0.18 万吨 智利、阿根廷是主要进口国 进口量占比 90%以上 12 月进口均价 10187 美元/吨 较 11 月涨 272 美元 [47][50] - 2026 年 1 月智利碳酸锂总出口 2.29 万吨 环比增 24.83% 同比减 10.59% 出口到中国 16950 吨 环比增 44.82% 同比减 11.35% 预计 1 - 2 月我国碳酸锂进口量大幅增长 3 月因南美盐湖放量 进口量将维持较高水平 [50] （三）氢氧化锂产量及表观需求量 - 2 月氢氧化锂产量 2.3 万吨 环比降 15% 同比增 14% 12 月氢氧化锂进口 5093 吨 出口 6318 吨 净出口 1225 吨 2 月因产量下降 净出口回落 表观需求预计 2.1 万吨 位于历史较高水平 [51][53] 三、碳酸锂下游需求分析 （一）新能源汽车销量 - 1 月我国汽车销量 234.6 万辆 环比降 28% 2026 年 1 月中国新能源汽车销量 94.5 万辆 同比增 0.1% 占汽车总销量 40.3% [54] - 新能源汽车销售中纯电动汽车占比 63% 混合动力占比 37% 1 月因销售补贴退坡 销量渗透率从去年 12 月的 52.3%降至 40% 3 月淡季结束销量将增长 [60] （二）锂电池及电芯产量 - 2 月样本企业锂电池产量 169GWh 其中磷酸铁锂电池产量 134GWh 占比 79% 三元电池产量 26GWh 三元电池产量平稳 磷酸铁锂电池月度产量环比降 13% 同比增 61% [63] - 2 月动力电芯月产量 102GWh 环比降 15% 同比增 24% 储能电芯月产量 56GWh 环比降 11% 同比增 87% 电芯库销比持续低位下行 1 月动力电芯库销比从 7 月的 1.8 个月降至 1.2 个月 储能电芯库销比从 7 月 0.9 个月降至 12 月的 0.5 个月 [64] （三）正极材料及电解液产量 - 2 月正极材料维持产量高位 磷酸铁锂产量 34.8 万吨 环比降 12% 同比增 53% 三元材料产量 7.1 万吨 环比降 12% 同比增 48% [67] - 1 月磷酸铁锂开工率 68% 三元材料开工率 52% 2 月受头部铁锂厂检修影响 预计开工率降至 60%左右 3 月将恢复至节前高位水平 [70] - 预计 2 月电解液产量 18 万吨 环比降 15% 六氟磷酸锂产量 2.3 万吨 环比降 15% 同比增 45% [72] - 2 月受春节假期影响 下游需求环比降 10 - 15% 3 月下游排产预计大幅增长 磷酸铁锂预计增 15% 三元材料增 23% 六氟磷酸锂和电解液增 22% 电池排产量预计增 21%左右 [74] 四、碳酸锂库存 - 2 月末碳酸锂样本社会库存 10 万吨 较上月降 0.7 万吨 库存天数 28.2 天 冶炼厂库存 1.8 万吨 位于历史低位 市场整体处于低库存状态 [75] - 7 月到 11 月是去库季节 此后库存上升至 6 月 2 月因下游需求旺盛、春节检修削减供给 碳酸锂低位持续去库 走势与 2022 年类似 3 月供应大幅增长 库存去化力度减弱 可能出现企业补库行为 [76][79] - 2 月末交易所库存 3.82 万吨 因碳酸锂价格上涨 套保需求增加 企业加速仓单注册导致 [80] 五、碳酸锂总结及后市预测 供给 - 海外碳酸锂高价使高成本澳矿有复产计划 南美盐湖产量指引上调 1 - 2 月智利碳酸锂出口量大 津巴布韦锂矿出口禁令有较大扰动 国内江西矿因环保和换证短期复产无望 预计最早下半年复产 3 月因春节检修及停工结束 供应量将恢复性增长 预计产量环比 28% 创历史新高 [2][84] - 短期内碳酸锂供应将高位稳定 预计 3 月碳酸锂 + 氢氧化锂产量折算 LCE 产量 13.2 万吨 外加进口 2.4 万吨 总供给达 15.4 万吨 [84] 需求 - 1 - 2 月新能源汽车销售增速低 3 月或季节性恢复增长 TrendForce 机构下调今年新能源汽车销量至 14% [2][85] - 储能需求旺盛 虽碳酸锂价格上涨推升储能电芯成本 但当前价格仍有收益 海外需求影响不大 [85] - 2 月因春节下游排产环比降 15% 3 月排产恢复增长 正极材料磷酸铁锂预计增 15% 三元材料增 23% 六氟磷酸锂和电解液增 22% 电池排产量预计增 21%左右 碳酸锂高位大幅跌价后将支撑需求 [85][86] 库存 - 2 月底碳酸锂样本社会库存 10 万吨 较上月降 0.7 万吨 库存天数 28.2 天 冶炼厂库存 1.8 万吨 处于历史低位 市场整体低库存 3 月供应增速超需求 库存或低位累库 [86] 总体 - 3 月碳酸锂供需双增 短期供需矛盾缓解 中长期上游矿端供应受限 无法满足下游需求 供需紧张仍存在 价格短期偏弱 长期有支撑 总体震荡为主 [86]