报告投资评级 - 东方财富证券对伟星股份维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司2025年营收微增但净利润受汇兑损失及折旧增加等因素拖累而下滑，但2025年第四季度收入增速呈现向好趋势，且接单情况改善，预计2026年第一季度业绩有望边际好转 [1][5][6] - 中长期看好公司钮扣和拉链业务的市场空间扩张，其设计研发、快速响应及国际化布局能力将构建强劲的综合竞争力 [6] - 公司发布了新一轮股权激励计划，设定了2026至2028年的净利润增长目标，彰显了管理层对未来稳健发展的信心 [5] - 公司历史分红比例高，假设2025年维持80%的股利支付率，以2026年3月3日收盘价计算的股息率可能达到4%以上 [5] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营收47.9亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润6.4亿元，同比下降8.38%；扣非净利润6.3亿元，同比下降9.1% [1][5] - 2025年全年归母净利率为13.4%，同比下降1.6个百分点；扣非归母净利率为13.1%，同比下降1.7个百分点 [5] - 利润下滑主要原因为：汇率波动导致汇兑净损失明显增加；募集资金投入增加及利率下行导致利息收入减少，财务费用大幅增加；固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加 [1] 2025年第四季度单季表现 - 2025年第四季度单季实现营收11.5亿元，同比增长5.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降24.0%；扣非净利润0.5亿元，同比下降32.6% [5] - 2025年第四季度单季归母净利率为5.0%，同比下降2.0个百分点；扣非归母净利率为4.6%，同比下降2.6个百分点 [5] 业务运营与展望 - 受益于冬装补单，公司2025年第四季度接单有所改善，且预计这一改善趋势在2026年仍在延续，有望支撑2026年第一季度业绩边际好转 [5] - 公司海外工厂（孟加拉和越南）呈现良性发展态势，其中越南工业园2025年接单和营收快速增长，经营情况改善明显，但产能爬坡仍需时间 [5] - 公司持续推进全球化战略，在提升现有客户份额的同时，积极拓展新的品牌客户，以助力中长期稳健发展 [5] 股权激励计划 - 公司于2025年9月发布新一轮股权激励计划，以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，要求2026-2028年的净利润（剔除股份支付费用）增长率分别不低于16.52%、24.22%、33.84% [5] - 据此计算，公司2026-2028年净利润目标年复合增长率达7.2% [5] - 激励对象包含公司董事、高管、主要中层管理骨干和核心技术及业务骨干，旨在将股东、公司及骨干员工利益有效结合 [5] 股东回报 - 公司以往股利支付率较高，2022-2024年股利支付率分别为74.3%、94.3%、83.5% [5] - 假设2025年按80%的股利支付率计算，以2026年3月3日收盘价计算的股息率可达4%以上 [5] 财务预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.42亿元、7.25亿元、8.23亿元，同比增速分别为-8.38%、+13.01%、+13.49% [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.87亿元、52.48亿元、57.01亿元，同比增速分别为2.41%、9.62%、8.64% [7] - 基于2026年3月3日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为18.9倍、16.7倍、14.7倍 [6][7] 公司基本数据 - 截至2026年3月3日，公司总市值为121.27亿元，流通市值为104.25亿元 [4][5] - 52周股价最高/最低分别为13.26元/10.01元 [5] - 52周市盈率最高/最低分别为22.10倍/16.68倍 [5] - 52周市净率最高/最低分别为3.56倍/2.69倍 [5] - 52周股价涨幅为1.90%，52周换手率为56.39% [5]