报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借力中央特别化债政策及地方自行化债，2025 年四川省隐性债务化解进度超序时进度，2026 年四川省政府“财政化债”规模或下降，化债重心转向经营性债务风险化解 [4][6] 各部分内容总结 全省化债进度估算 - 2025 年底四川省隐债化解进度不低于 65%，2023 年底四川省隐性债务规模约 8200 亿元 [4] - 2024 - 2025 年成都市共化解隐性债务规模约 2700 亿元，自行化解约 1753 亿元 [5] - 截至 2025 年底成都市隐性债务累计化解近八成，融资平台压降率达 86% [5] 四川省 2026 年化债重点 - 2026 年四川省政府“财政化债”规模或下降，化债重心转向经营性债务风险化解 [6] - 2026 年计划发行隐性债务置换专项债券 1148 亿元，未获取化债专项债券及清欠专项债券发行计划 [8] - 四川省将多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，严禁违规新增隐性债务 [7][8] 城投公司经营性债务情况 - 四川省城投公司对经营性债务风险化解进行了有益尝试，如非标债务置换、融资性信托置换等 [9] - 四川省城投公司经营性债务规模在全省占比较高的地市有成都、绵阳、宜宾、眉山和泸州等 [9] - 经营性债务化解可通过引入战略投资者、市场化债转股、自身经营性收入、盘活存量资产等方式 [9] - 城投公司经营性债务化解面临多重不确定性，需关注中央对融资平台经营性债务口径的认定及后续支持举措 [10]