报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 热卷期货主力合约预计延续震荡偏弱运行，价格上行依赖需求复苏及政策落地，出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限，后续关注两会期间制造业刺激政策及限产执行力度、海外地缘冲突对能源成本的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周三持仓量减仓16252手，成交量280903手，相比上一交易日缩量，日线收缩量十字阴线，日内最低价3207元，最高价3229元，收于3212元/吨，短期跌破5日均线，中期30、60日均线压力仍存 [2] - 主流地区上海热卷价格报3240元/吨，相比上一交易日维稳 [3] - 期现基差28元 [4] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩、环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨，2026年产量略低于2023 - 2025年同期 [5] - 需求端：同比大幅下滑、环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨，主要受春节前后季节性影响及节后需求复苏节奏弱于往年 [5] - 库存端：厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨；社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨；总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，行业整体库存压力小于往年 [5] - 库销比：当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34，高库销比压制热卷价格反弹空间 [6] - 政策面：国内“十五五”规划启动在即、两会临近，市场对相关政策预期升温，但节后实际项目落地节奏不明；国际美国加征关税引发贸易摩擦担忧，压制出口导向型钢材；中国人民银行开展逆回购释放中长期流动性，支撑市场情绪 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [7] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [7]