投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为2.06港元 [3] - 核心观点：公司深耕光伏与风力发电业务，充足的储备项目 和 持续获取的新项目指标 为未来发展奠定了坚实基础 [1][2][4] 业务发展与项目动态 - 在建及储备项目充足：截至2025年上半年，集团在建及已获批待建的发电项目总容量达4.9吉瓦，其中包括13个容量各自超过100兆瓦的中大型项目 [20] - 近期项目进展： - 菏泽郓城175兆瓦分散式风电项目已开工，预计年发电量4.4亿度 [2] - 菏泽381.25兆瓦风电项目首台风机已吊装，具备并网条件，预计年发电量将突破10亿千瓦时 [2] - 菏泽牡丹93.75兆瓦陆上风电项目已实现全容量并网发电，预计年发电量2.35亿千瓦时 [4] - 新获取项目指标： - 2026年1月，成功获取连云港灌云圩丰300兆瓦渔光互补项目指标，预计年均发电量4亿度 [4] - 2025年12月，成功获取河北廊坊170兆瓦农光互补项目指标，预计年均发电量超2.4235亿度 [4] - 2025年12月，成功获取山西吕梁40兆瓦分散式风电项目指标 [4] 财务数据与预测 - 营业收入预测：预计2025年至2027年营业收入分别为44.24亿元、44.54亿元、46.15亿元，同比增长0%、1%、4% [5] - 归母净利润预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为2.25亿元、3.01亿元、3.70亿元，同比增长**-21%、34%、23% [3][5] - 每股收益预测：预计2025年至2027年每股收益分别为0.10元**、0.13元、0.16元 [5] - 估值比较：报告给予公司2025年0.3倍市净率，对应2026年预测市盈率为13.4倍 [3]。可比公司2025年预测市净率平均为0.44倍 [5] 主营业务运营情况 - 光伏发电业务： - 集中式光伏：2025年上半年，集中式光伏发电业务营业收入约9.39亿元，占集团总营收约39% [15]。截至2025年上半年，集团持有53座集中式光伏电站（中国境内52座，澳大利亚1座），总并网容量达2603兆瓦 [15][18] - 分布式光伏：2025年上半年，分布式光伏电力销售营业收入约3.60亿元，总装机容量约1020兆瓦 [21] - 风力发电业务：风电项目主要位于河北、河南、山东、山西等IV类风力资源区 [25] - 清洁供暖业务：截至2025年上半年，清洁供暖面积达3547.7万平方米，供暖服务户数达212,457户，同比分别增长2.7% 和4.8% [28] - 新能源运维服务：业务能力外溢，2025年成功中标多个外部风电场及新能源场站的委托运维服务项目，服务周期为两至三年 [4] 公司背景与运营数据 - 公司定位：集团是专注于清洁能源业务的新能源企业，以光伏发电和风电为核心，并探索储能、配售电、制氢等领域 [8] - 股东背景：依托山高控股集团及北控水务集团两大股东的资源优势 [8] - 运营发电量：2025年上半年，集团、其联营公司及合营企业持有及/或管理项目的总运营发电量约3,674,408兆瓦时，同比增长约6.9% [12] - 2025年上半年财务摘要：营业收入约24.00亿元，同比微降0.2%；电力销售收入约20.29亿元，同比上升0.7%；溢利约3.93亿元，同比上升6.5%；归母净利润约2.87亿元，高于上年同期的2.76亿元 [14]