报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 保险板块短期强β情绪释放已基本到位，股价已跌回2025年12月初的起涨点，估值性价比再现，看好市场企稳后的超跌反弹机会[5] - 板块的长期逻辑未变，即“负债端存款搬家”与“资产端持续慢牛”，有望驱动保险股实现估值与业绩的共振[5] 近期股价回调原因分析 - 2025年12月以来板块累积一定涨幅，2026年1月初开门红双轮驱动后PEV估值达近十年分位数的45%，1月中下旬主要宽基ETF呈现显著净流出态势，非银权重股回调[5] - 地缘政治风险爆发导致亚太市场剧烈波动，国内十年期国债收益率波动，市场避险情绪增加，保险股的强β属性使得估值被拖累[5] - 2025年前三季度归母净利润增速已逾五成的中国人寿和新华保险未于2026年1月底前披露年度业绩预增公告，预计受4Q25权益市场高位震荡影响[5] - 权益市场震荡加剧，市场或下调2026年第一季度上市险企净利润预期[5] - 2月以来A股市场赚钱效应集中在个别板块，资金加快调仓换股，港股保险表现疲弱拖累A股保险板块估值信心[5] 当前积极信号与估值水平 - 保险股基本跌回2025年12月起涨点，当前保险Ⅱ(申万)和Wind香港保险指数相比2025年11月初的涨幅仅不足6%[5][7] - 当前主要公司PEV估值处于历史低位：中国平安为0.65倍（近十年分位数31%）、中国人寿为0.71倍（25%）、中国太保为0.53倍（34%）、新华保险为0.65倍（50%）[5] - 上市险企年报将于3月末陆续披露，资产负债两端基本面逐步验证，平稳增长的股息有望进一步夯实红利属性[5] - 预计2025年上市险企平均净利润增速约为25.1%，全年每股股利(DPS)增速保持两位数增长[5] 行业长期逻辑与驱动因素 - 负债端：个险与银保渠道双轮驱动，带动2026年开门红表现持续超预期，彰显了持续低利率环境下分红险“保底+浮动”作为长期储蓄替代的优势，受益于“存款搬家”的居民资产再配置，负债端增速有望延续[5] - 资产端：权益市场慢牛有望强化分红险自身销售逻辑，并带来“利差不够股票来凑”的业绩弹性，看好权益慢牛格局下保险股的估值与业绩共振机会[5] - 自2025年12月以来，板块先后历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑，大逻辑框架演绎未变[5] 2025年主要上市险企经营指标预测 - 中国平安：新业务价值408亿元（同比+42.9%），归母净利润1,358亿元（同比+7.2%），内含价值15,962亿元（同比+12.2%），每股分红2.73元（同比+7.1%），净资产收益率14.2%[10] - 中国人寿：新业务价值425亿元（同比+22.3%），归母净利润1,533亿元（同比+43.4%），内含价值15,702亿元（同比+12.1%），每股分红0.71元（同比+9.8%），净资产收益率26.2%[10] - 中国太保：新业务价值161亿元（同比+21.5%），归母净利润509亿元（同比+13.2%），内含价值6,417亿元（同比+14.2%），每股分红1.18元（同比+9.3%），净资产收益率16.8%[10] - 新华保险：新业务价值94亿元（同比+49.6%），归母净利润356亿元（同比+35.7%），内含价值3,020亿元（同比+16.8%），每股分红3.42元（同比+35.3%），净资产收益率33.6%[10] 具体公司投资建议 - 中国太保：低基数下2026年业绩增速预期较快，当前公司估值具备相对吸引力[5] - 中国平安：银保个险两开花，OCI股票夯实净投资收益率与净资产稳健性，看好资管板块减值持续出清[5] - 中国人寿：利率强弹性标的，个险与银保均处于上市同业领先地位，精细化降本管理手段助力业绩弹性[5] - 新华保险：权益强β利润高弹性，永续债后续发行到位后将进一步增强现金分红率稳定性[5] - 中国财险：非车险报行合一落地，打开承保盈利二次增长曲线[5]