投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”[4] 核心观点 - 2月销量受春节假期影响同环比下滑，但3月车市回暖及新车发布有望推动销量回升[2][6] - 公司处于强新车与强AI周期，2026年为新车大年，多款新车上市将增强销量周期[2][6] - 规模提升、平台和技术降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，未来盈利具备较大弹性[2][6] - AI定义汽车，智驾领先构筑核心护城河，VLA升级、Robotaxi落地、机器人及飞行汽车量产将带来新催化，AI应用全面起势，公司有望迎来估值重估[6] 销量与业绩数据 - 2026年2月交付量：共交付新车15,256台，同比下滑49.9%，环比下滑23.8%[2][4][6] - 2026年1-2月累计交付量：共计交付新车3.5万辆，同比下滑42.0%[6] - 2025年第四季度业绩：实际交付11.6万辆，略低于前期交付量12.5-13.2万辆的指引[6] - 2025年第四季度收入指引：预期收入为215-230亿元人民币，同比增长33.5%至42.8%[6] - 未来收入预测：预计2025年收入约为751亿元人民币，2026年收入约为1050亿元人民币[6] - 估值指标：对应2025年预测PS（市销率）为1.5倍，2026年为1.1倍[6] 业务进展与未来规划 - 新车周期：MONA M03和P7+已开启公司新车周期[2] - 第二代VLA（智能驾驶）：将于2026年3月开启推送，2026款小鹏X9纯电版将搭载[6] - 新产品发布： - 全新一代IRON机器人将在2026年底启动量产[6] - 飞行汽车将在2026年内实现规模化量产和交付[6] - Robotaxi将启动试点运营[6] - 出海业务： - 2026年2月，全新小鹏G6在英国上市，全系标配800V高压平台和新一代磷酸铁锂电池，并首次引入四驱性能黑色版本[6] - 新款小鹏P7+作为全球首款AI汽车，已正式开启海外大规模发运[6] - AI科技日：公司于2026年3月2日在广州举办“第二代VLA媒体体验日”[6]