报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济短期有韧性，市场风险偏好上升，美元指数走弱；A股缩量调整，关注国内政策发力；国内经济景气转弱，债市短期有望小幅走强但需关注输入性通胀风险；各商品市场受地缘政治、供需等因素影响，走势各异，需关注相关动态 [1][20][28] 各行业要点总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国2月ADP就业人数6.3万人超预期，参议院未阻止总统动武，贝森特称可能本周上调关税；金价小幅反弹但未收复跌幅，短期货币政策观望，中东局势影响通胀和美债收益率，市场风险偏好受压制 [10][11][12] - 投资建议：短期贵金属走势震荡偏弱，注意回调风险，白银弱于黄金 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2月ISM非制造业PMI超预期，贝森特称普适关税或本周上调，白宫称美军打击伊朗目标；美国经济短期有韧性，市场风险偏好上升，美元指数走弱 [14][15][18] - 投资建议：美元短期回落 [19] 宏观策略（股指期货） - 2月中国制造业PMI环比降0.3%，十四届全国人大四次会议集中采访活动安排公布；A股缩量调整，避险情绪主导，三桶油波动，关注国内政策，国家队或维稳 [20][21] - 投资建议：股指多头策略低仓位运行 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 美国2月ISM服务业PMI升至56.1，白宫称暂不派地面部队，美联储理事表态降息，2月ADP就业人数增加；美国经济数据有韧性，提振市场风险偏好，拉动指数上涨 [23][24][26] - 投资建议：短期美股延续震荡走势 [27] 宏观策略（国债期货） - 中国2月官方制造业和非制造业PMI低于预期，央行开展逆回购操作；市场降准预期升温，资金面宽松，PMI走弱有需求和传导问题，两会政策难超预期，债市短期或走强，关注美伊冲突对债市影响 [28][29] - 投资建议：若两会政策不及预期，债市有望走强，关注输入性通胀风险 [30] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 3月4日北港市场动力煤报价暂稳，发运倒挂，贸易商出货意愿强，需求端无明显放量；海外油气价格带动煤炭价格上涨，但国内市场平静，港口交投清淡，关注海外冲突和煤价变化 [31][32] - 投资建议：预计国内煤价有所支撑，观察是否有更多上行弹性 [32] 黑色金属（铁矿石） - 澳洲矿业公司获新采矿权；铁矿石价格延续震荡，终端成材库存和订单压力大，预计延续震荡偏弱，两会期间唐山等地环保限产 [33] - 投资建议：铁矿石价格延续震荡弱势 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 多地房地产调控，上海楼市升温；钢价震荡，基本面压制明显，成本端支撑较强，临近两会关注政策变化 [34] - 投资建议：短期震荡思路对待，关注低估机会 [35] 农产品（豆粕） - 2月国内全样本油厂大豆到港约460.2万吨；国际市场无太多变化，美国生物燃料政策令CBOT大豆偏强，国内豆粕成本支撑下偏强震荡，但供需不支持大涨 [36] - 投资建议：震荡思路看待，关注采购、收获、发运、储备及海关政策变化 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼今年将面临更长、更严重旱季，MPOA预估马棕2月产量环比下降16.24%；油脂市场震荡，柴油价格使生物柴油掺混有盈利条件，关注马棕2月去库和3月供需数据 [37][38] - 投资建议：短期关注马棕数据和地缘冲突，若柴油价格高位，油脂价格或走强 [39][40] 农产品（玉米） - 截至2月27日，广东港内贸玉米库存增加，外贸库存减少；玉米期现价格震荡偏强，基层售粮将恢复，港口库存低支撑价格，下游需求有支撑，关注小麦替代情况 [41] - 投资建议：短期多因素博弈，顺势交易，不追高；中长期价格有望企稳回升，关注天气、政策及小麦拍卖动态 [42] 农产品（白糖） - 新疆25/26制糖期产糖79.6万吨略高于预期，广西榨季进度慢，印度食糖供应或紧张，美伊冲突影响食糖贸易；美伊战争对糖市综合影响有限，关注战争发展和巴西汽油价 [43][44][46] - 投资建议：国内压榨高峰期，关注2月产销数据，郑糖后市低位震荡 [47] 有色金属（碳酸锂） - 甘肃一磷酸铁锂项目投产，智利2月碳酸锂出口量为26849吨；碳酸锂市场多空交织，供应有智利出口超预期和矿证扰动，需求端储能高增但动力存疑 [48][49][51] - 投资建议：15w左右盈亏比一般，盘面下跌可考虑逐步试多 [52] 有色金属（锌） - 3月3日【LME0 - 3锌】贴水19.21美元/吨；内外锌价震荡反弹，能源价格利多锌价，但降息预期等因素限制锌价空间，国内基本面短期承压 [53] - 投资建议：单边观望，月差观望，内外推荐中线内外正套 [54] 有色金属（铅） - 3月3日【LME0 - 3铅】贴水49.27美元/吨；沪铅震荡回调，降息等因素影响，铅锭社库或去化，关注下游大厂开工情况 [55][56] - 投资建议：单边关注回调买入机会，月差观望 [56] 有色金属（铜） - 淡水河谷子公司提速IPO准备，智利2月对华铜矿出口量下滑；中东局势影响铜价，国内关注两会消息，宏观预期易反复，关注库存去化情况 [57][58] - 投资建议：单边逢低做多，套利观望 [59] 有色金属（锡） - 3月3日【LME0 - 3锡】贴水130美元/吨；国内上期所和LME锡库存有变化，供应端印尼产量预期增加，缅甸复产推进，关注地缘安全问题，需求端关注下游接货情况 [60][61][63] - 投资建议：关注下游接货和持仓，跟踪宏观局势，中线供需呈紧平衡，价格向下空间有限 [63] 能源化工（原油） - 沙特阿美计划扩大延布港出口；油价涨势放缓，关注霍尔木兹海峡通航情况，沙特利用管线出口原油，胡塞武装有扰动 [64] - 投资建议：短期油价高波动，密切关注局势变化 [64] 能源化工（液化石油气） - EIA当周丙烷数据显示库存、供应、需求和出口情况；lpg市场强势，霍尔木兹海峡封锁影响货源流通，关注后续通行情况 [65] - 投资建议：关注后续霍尔木兹海峡通行情况 [65] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率增加；地缘冲突使油价上行，带动沥青价格上涨，市场可流通货源偏紧，炼厂生产积极性低，预计供应量维持低位 [66] - 投资建议：价格上行风险仍存 [67] 能源化工（PTA） - 3月4日PX价格上涨，受地缘因素和检修降负传闻影响；PTA基差走强，PX现货结构走强，关注地缘风险 [68][70] - 投资建议：短期PTA/PX价格跟涨，警惕地缘边际变化风险 [71] 能源化工（尿素） - 3月4日中国尿素企业总库存量减少；尿素价格震荡，国际市场价格偏强，国内开工率高，供应充裕，需求提升，关注政策干预 [72][73] - 投资建议：前期多单止盈，当前点位向上空间不大 [74] 能源化工（苯乙烯） - 2月25日到3月4日华东主港苯乙烯库存增加；苯乙烯价格上涨，关注霍尔木兹海峡航运和装置降负情况，若战争持续至4月底库存可能见底 [75][76] - 投资建议：大方向偏多，关注冲突烈度和贸易商信用风险 [77] 航运指数（集装箱运价） - 3月4日霍尔木兹海峡无伊朗舰船，战争风险等级达峰值；地缘政治推动欧线期货盘面偏强，但远月合约情绪松动，现货端价格有分化，供给端压力显现 [78][79][80] - 投资建议：关注逢高沽空机会，远月合约可布局，近月合约注意仓位管理 [80]