鲟龙科技新股梳理 - 报告核心观点：鲟龙科技是全球鱼子酱龙头，拥有深厚的盈利能力和行业壁垒，正处于快速增长阶段 [1] - 2006年公司产出中国首罐养殖鱼子酱并推出“卡露伽”品牌，2015年销量全球第一，2022年鱼子酱年产销突破200吨 [1][5] - 2024年公司收入为6.69亿元，同比增长16%；归母净利润为3.08亿元，同比增长14% [1][5] - 2021-2024年公司收入与归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为18%和24% [1][5] - 2025年上半年，公司毛利率（生物资产公允价值变动影响前）为71.3%，净利率为57.1%，且长期相对稳定 [5] - 2025年全球鱼子酱市场规模预计为826.1吨，同比增长13.3% [4] - 2025年中国、欧盟、俄罗斯的鱼子酱产量占比估算分别为55%、30%和8% [4] - 2025年中国、欧盟、美国、俄罗斯的鱼子酱消费占比预计分别为9%、35%、27%和10% [4] - 公司拥有8大养殖基地，鲟鱼设计养殖量为1.49万吨，养殖利用率达90.9%，鲟鱼储备量全球第一 [6] - 公司通过技术将雌雄辨别年龄提前至6个月，怀卵率从2006年的8%提升至目前的18%（高于行业平均10%），存活率提升至97% [6] - 公司与100多家海外客户建立长期稳定合作，前五大客户占比稳定在35%左右 [6] - 公司在国内以自有品牌直销，在北上深、浙江和成都建立销售中心，拥有2000多家合作伙伴 [6] - 公司计划将港股发行所募资金用于：水产养殖及产能扩张与技术升级、品牌营销与全球渠道拓展、加强研发与数字化升级、战略性投资或收购、营运资金及一般公司用途 [7] 2月PMI数据点评 - 报告核心观点：2月制造业PMI季节性回落，出口端承压，资金面边际转松下债市维持偏强震荡 [1][9] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比下降0.3个百分点，连续2个月处于收缩区间 [9][10] - 2月非制造业商务活动指数为49.5%，环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，环比下降0.3个百分点 [9] - 2月制造业PMI环比下降0.3个百分点，表现弱于2016-2025年春节所在月份环比均值（-0.1个百分点） [10] - 2月生产指数降至收缩区间，但表现强于季节性；需求端受季节性因素影响，出口端承压 [10] - 2月服务业PMI收缩放缓，受春节消费效应支撑，但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行 [12] - 2月建筑业商务活动指数环比下降0.6个百分点至48.2%，房屋建筑业和土木工程建筑业景气水平均有所下降 [12] - 央行公告2月公开市场国债买卖净投放500亿元，资金面整体保持合理充裕 [1][12] - 当前市场关注两会期间货币政策与财政政策相关表述，预计政策将延续灵活调整 [1][12] - 策略上建议逢调整适度拉长久期，关注国开-国债利差、地方债-国债利差、30Y-10Y期限利差等利差压降机会 [1][12] 宏川智慧股东减持点评 - 报告核心观点：股东减持计划完成，公司PB估值处于历史低位，综合考虑业务壁垒与中长期需求，维持“增持”评级 [2][14] - 公司持股5%以上的股东东莞市宏川化工供应链有限公司通过大宗交易减持公司股份914.97万股，占公司总股本的2.00% [14] - 本次减持后，该股东持股比例由17.33%降低至15.33%；其与一致行动人合计持股比例由53.42%减少至51.42% [14] - 股东减持原因为“另有财务安排” [14] - 公司预计2025年归母净利润亏损在4.4亿元至4.7亿元之间（具体为44,331.80万元到47,498.36万元） [2][15] - 业绩亏损主要受行业下游需求减少导致出租率下降，营业收入、毛利率同比下降，以及计提资产减值准备影响 [15] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为-0.99元、0.43元和0.72元，对应市盈率（PE）为-13.5倍、31.2倍和18.7倍 [15] - 维持“增持”评级是基于公司的石化仓储业务壁垒高，中长期需求增长有支撑，且PB估值处于历史较低水平 [15] 市场指数概览 - 2026年03月05日，上证指数收盘于4,082.47点，下跌0.98%；深证成指收盘于13,917.75点，下跌0.75% [3] - 沪深300指数收盘于4,602.62点，下跌1.14%；创业板指收盘于3,164.37点，下跌1.41% [3] - 同期，道琼斯指数收盘于48,739.41点，上涨0.49%；标普500指数收盘于6,869.50点，上涨0.78%；纳斯达克指数收盘于22,807.48点，上涨1.29% [3]