行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 近期中国AI模型调用量爆发式增长，OpenRouter平台调用量首次超过美国，国产AI大模型正发生价值质变，Token成为AI时代的“水电煤”，2026年将是大模型商业化爆发元年 [2][6][44][53] - 核心变化包括：从卖算力到卖Token、文生视频迎来2025年Coding时刻、入口侧重构导致互联网CSP分化、Agent时代来临使AI从对话转向执行 [6][53] - 建议重视三条投资主线：新入口与大模型商业化爆发、国产芯片（CPU+GPU）与第三方云、Agent重构软件，聚焦“高价值+高壁垒+高兑现”场景 [2][6][53] 上周市场复盘 - 上周（2026年第9周）大盘整体上涨1.98%，上证综指收于4162.88点 [4][15] - 计算机板块回调后反弹，整体上涨1.34%，在长江一级行业中排名第20位，两市成交额占比为7.62% [2][4][15] - 算力相关题材活跃，涨幅居前个股包括：润泽科技(+35.15%)、杰创智能(+22.07%)、华胜天成(+17.59%)、云天励飞-U(+14.00%)、拓维信息(+10.13%)等 [2][17][18] 上周行业关键词 数字资产 - 香港财政司司长表示将于年内提交数字资产政策条例草案，就数字资产交易及托管等服务提供者订立发牌制度，并建立加速器以推动市场创新 [2][11][21] - 香港正构建覆盖发行、交易、结算、托管、税务全链条的监管与运营体系，数字资产有望逐步融入主流金融基础设施 [24][25] - 中国证监会2月6日公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，首次正面定义RWA，香港相关政策或将进一步完善我国数字资产出海法规 [25][26] 商业航天 - 蓝箭航天宣布朱雀三号重复使用运载火箭计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并争取于第四季度尝试首次回收复用飞行 [2][11][27] - 若顺利，朱雀三号从首次回收试验到首次回收复用飞行的过程有望缩短至一年内，加速追赶世界领先水平 [29] - 除蓝箭航天外，中科宇航、天兵科技、星河动力、东方空间等多家商业航天企业有望于年内进行首飞或回收试验，产业从“单点试飞”转向“高频次、低成本”的规模化运营 [30][34] 人形机器人 - 工业和信息化部正式发布《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》，是我国首个覆盖人形机器人全产业链、全生命周期的标准顶层设计 [2][11][35] - 标准体系涵盖基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理六大维度，旨在破解硬件接口、算法框架不兼容等行业痛点，推动产业规范化、规模化发展 [38][39] - 2025年国内人形机器人整机企业数量超140家，发布产品超330款，率先发布国家级标准体系有助于打造“中国标准”，抢占全球产业话语权 [39][43] 重点推荐：AI应用与基础资源 国产大模型调用量超越美国 - OpenRouter平台数据显示，2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [44] - 2月16日至22日当周，中国模型调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [44] - 全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的KimiK2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，四款模型合计贡献了Top5总调用量的85.7% [44][48] 国产模型能力与商业化进展 - MiniMax于2月13日发布M2.5模型，当周平台总调用量增加的3.21万亿Token中，M2.5贡献了1.44万亿Token增量 [48] - 月之暗面发布KimiK2.5后，不到一个月的累计收入已超过其2025年全年的总收入 [48] - a16z与OpenRouter联合报告显示，Qwen全系列模型总Token调用量以5.59万亿位居全球第二，仅次于DeepSeek（14.37万亿） [48] - 在中国大模型B端市场，2025年下半年千问（Qwen）系列模型的日均Token调用量占比达32.1%位列第一，较上半年的17.7%几乎翻倍 [48] 显著的价格竞争力 - 国产大模型具备显著价格优势：MiniMax-M2.5输入价格为0.3美元/百万Token，输出为1.2美元/百万Token；智谱GLM-5输入为0.58美元/百万Token，输出为2.61美元/百万Token [49] - 相比之下，Claude Opus4.6的输入价格为5美元/百万Token，输出为25美元/百万Token，分别是MiniMax-M2.5的约16.7倍和20.8倍，是智谱GLM-5的约8.6倍和9.6倍 [49]