宏观与策略 - 2月制造业PMI环比回落，主要受春节长假扰动，但回落幅度小于历史季节性，新出口订单下滑尤为明显，反映外需有所降温[7] - 原材料购进价格和出厂价格仍位于扩张区间，近期美伊冲突升级导致国际油价飙升，布伦特原油突破83美元/桶，油价上涨将推升通胀，上半年PPI转正概率进一步提高[7] - 后续关注3月5日全国人大会议政策定调，预计全年目标增速4.5%-5.0%，财政广义赤字提高5000亿上下，货币政策维持积极，或于下半年降息10-15BP[7] - 地缘冲突演化需密切关注，若油价持续高企，美联储的降息进程可能有所波折[7] 化工行业 - 中东局势紧张中期抬升原油风险溢价及运保成本，原油中枢价格将抬升[8] - 卡塔尔能源设施遭伊朗无人机袭击，导致全球最大LNG出口设施停产，欧洲天然气价格近期暴涨，将冲击欧洲化工行业[8] - 由于原油库存较为充裕，国内炼油企业短期受伊朗冲突影响较小[8] - 建议关注油气生产公司（如中国石油、中国海油、中曼石油）、油服公司（如中海油服、海油发展、中油工程）以及因欧洲能源价格上涨而竞争力相对提升的国内化工企业（如新和成、万华化学、宝丰能源、卫星化学）[8] 金属行业 - 地产领域对铜铝的拖累已大幅减少，表现为铜棒材、建筑铝型材、建筑模板、建筑装饰铝板同比减量收窄，一旦地产相关数据止跌反弹，可能推动铜和铝需求增长[9] - 新兴领域如新能源汽车、动力及储能电池、电子、电气设备仍然是增量需求来源[9] - 部分下游消费板块仍然偏弱，表现为3C铝型材、易拉罐料、车身铝板产量增长放缓，铜管产量下滑等，未来扩内需政策持续发力，将有效提振相关领域需求[9] 海外市场与港股策略 - 伊朗局势的演绎将对今年的经济周期引发重要影响，其后续发展将通过对油价、通胀的预期影响经济周期的进程[10] - 美国方面，美元指数上半年依然是在一个走弱的框架里，伊朗局势成为最大扰动，设定三个预警线：美长债利率4.5%，WTI原油价格突破80美元且迟迟不回落，美元指数重返100[10] - 国内方面，年初PPI链走势更强，A股呈现宽基指数与风格、行业指数分化的走势，体现了资金面的多元化特征[11] - 港股方面，恒生科技指数估值很低，已接近去年4月启动点，需密切跟踪其业绩底，年报发布后部分大公司将重启回购以及南向资金加仓将改善流动性[11] - 看好能源海运（受地缘影响走高，可作为对冲）、原材料与工业（PPI弹性大，商品表现强势）、AI方向（长期性价比优质，关注半导体、光模块、大模型等）、消费领域（估值处于历史低位，走势相对独立）以及创新药（业绩上修，后续有上行空间）等板块[11] 公司研究：伟星股份 - 2025年全年营收47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润6.42亿元，同比下降8.38%[13] - 第四季度收入端复苏，2025Q4实现营业收入11.55亿元，同比增长5.50%，环比Q3的0.86%增速有明显改善；但归母净利润0.58亿元，同比下降24.03%，利润端承压主要受汇兑损失增加、利息收入减少及折旧上升影响[14] - 自2025年Q3起经营情况开始回暖，Q4营收增速回升主要由10月底开始的国内冬装补单驱动，验证了订单复苏的趋势[14] - 预计2025-2027年净利润分别为6.4亿、6.8亿、7.5亿元，同比增速分别为-8.4%、+6.3%、+10.2%[14] 公司研究：MINIMAX - 2025年收入达7904万美元，同比增长159%，其中AI原生产品收入5307万美元，同比增长143%，占比67.2%[16] - 开放平台及其他基于AI的企业服务收入2595万美元，同比增长198%，海外收入占比73%[16] - 2025年经调整利润为-2.5亿美元，亏损率收窄为317%，同比收窄483个百分点，毛利率提升至25%，同比提升13个百分点[16] - 截至2025年底，现金余额为10.5亿美元[16] - 2026年2月平均单日token消耗量已增长至2025年12月的超过6倍，其中编程套餐的token消耗量增长超过10倍，2026年2月ARR（年化经常性收入）超过1.5亿美元[17] - 预计2026-2028年收入分别为2.5亿、6.5亿、12.9亿美元[18] 金融工程与市场数据 - 截至2026年3月4日，主要股指期货年化贴水情况：IH主力合约贴水1.54%，IF主力合约贴水5.76%，IC主力合约贴水8.08%，IM主力合约贴水8.54%[20] - 截至2026年3月4日，主要指数剩余股息率：上证50为2.80%，沪深300为2.14%，中证500为1.14%，中证1000为0.89%[20] - 2026年3月4日市场全线下跌，连板率7%，较前日下降33个百分点，创近一个月新低[20] - 截至2026年3月3日，两融余额为26513亿元，占流通市值比重为2.6%[21] - 近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.70%、3.90%、11.01%、13.39%[21] - 近一周内调研机构较多的股票包括百济神州-U（被196家机构调研）、斯菱智驱、威胜信息等[22] - 2026年3月4日龙虎榜数据显示，机构专用席位净流入前十的股票包括石化油服、中海油服、通鼎互联等[22]