报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油价已出现涨幅并计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，油价应中期布局；各品种根据自身供需、成本、库存等情况给出不同策略建议，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置，甲醇建议逢高止盈，尿素建议逢高空配等[3][4][6][9] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨78.70元/桶，涨幅13.99%，报641.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨477.00元/吨，涨幅13.98%，报3888.00元/吨；低硫燃料油收涨430.00元/吨，涨幅10.90%，报4376.00元/吨[2] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 65元/吨，鲁南变动 - 7.5元/吨，河南变动60元/吨，河北变动15元/吨，内蒙变动27.5元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动75.00元/吨，报2553元/吨，MTO利润变动295元[6] - 策略观点：当前甲醇已完全包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，湖北变动10元/吨，东北变动30元/吨，总体基差报28元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动3元/吨，报1822元/吨[8] - 策略观点：一季度开工回暖预期下，下游需求利多但供需双旺时边际影响多为配额问题，配额暂无较大利多可能，基本面利空预期来临，建议逢高空配[9] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品普跌，橡胶大跌，市场变化快，判断为宏观驱动和资金驱动；未来走势面临关键考验；多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15650（ - 250）元，STR20报2020（ - 30）美元，STR20混合2020（ - 30）美元，江浙丁二烯10900（ + 600）元，华北顺丁12800（ + 350）元[11][12][13] - 策略观点：建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨71元，报4939元，常州SG - 5现货价4760（ + 80）元/吨，基差 - 235（ + 24）元/吨，5 - 9价差 - 130（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2100（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯780（ + 30）美元/吨，烧碱现货634（0）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1）[16] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性，但供给端减量少，产量处历史高位，下游内需未从淡季完全恢复，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成短期基本面唯一支撑；成本端电石下跌，烧碱反弹；国内供强需弱，基本面差，短期受原油成本情绪带动反弹[17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6820元/吨，上涨100元/吨；纯苯活跃合约收盘价6863元/吨，上涨100元/吨；纯苯基差 - 43元/吨，缩小2元/吨；期现端苯乙烯现货8250元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8213元/吨，上涨132元/吨；基差37元/吨，走弱32元/吨；BZN价差208元/吨，上涨39元/吨；EB非一体化装置利润 - 281.3元/吨，上涨26元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16%；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率30.45%，上涨2.72%；PS开工率49.40%，下降0.30%，EPS开工率12.18%，上涨12.18%，ABS开工率70.70%，上涨1.80%[18] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差分别缩小和走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7355元/吨，上涨155元/吨，现货7300元/吨，上涨225元/吨，基差 - 55元/吨，走强70元/吨；上游开工86.88%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.97万吨，环比累库23.60万吨，贸易商库存4.69万吨，环比累库2.32万吨；下游平均开工率18.22%，环比下降1.58%；LL5 - 9价差85元/吨，环比扩大68元/吨[21] - 策略观点：期货价格上涨，中东地缘冲突未降温；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7506元/吨，上涨283元/吨，现货7400元/吨，上涨275元/吨，基差 - 106元/吨，走弱8元/吨；上游开工74.91%，环比上涨0.26%；周度库存方面，生产企业库存73.99万吨，环比累库34.87万吨，贸易商库存24.97万吨，环比累库7.3万吨，港口库存8.86万吨，环比累库1.57万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 151元/吨，环比缩小128元/吨；PP5 - 9价差280元/吨，环比扩大226元/吨[23] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，建议逢低做多PP5 - 9价差[24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨148元，报7984元，PX CFR上涨8美元，报1027美元，按人民币中间价折算基差94元（ - 36），5 - 7价差100元（ + 50）；PX负荷上，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，金陵石化检修计划推迟，海外科威特重启、韩国S - oil77万吨装置检修；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为282美元（ - 2），韩国PX - MX为140美元（ - 3），石脑油裂差136美元（ - 7）[25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，短期PX维持累库格局，三月进入检修季且PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值上升需下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨56元，报5608元，华东现货上涨80元，报5605元，基差 - 46元（ + 7），5 - 9价差98元（ + 56）；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至237元，盘面加工费上涨17元，至388元[27] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍有估值上升空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏[28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨100元，报4025元，华东现货上涨152元，报4046元，基差 - 52元（ + 4），5 - 9价差 - 7元（ + 41）；供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月3日0.49万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1803元，国内乙烯制利润 - 827元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至750美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元[30][31] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量较四季度偏高，但国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口3月预期下降，但下游仍在恢复中，港口累库压力大，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工低利润下意外减产消息渐现，关注逢低做多机会[32]