报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 两会和地缘政治扰动下成本支撑强，钢材价格坚挺，但现实需求缺亮点，焦煤需求释放有限，焦炭首轮提降开启，玻纯基本面有压力，盘面冲高乏力 [3][4] - 铁元素方面，供应端发运恢复，高库存压力难缓解，宏观不确定，春节后基本面压力大，铁矿预计震荡偏弱，废钢供需双弱但处恢复阶段，价格或窄幅震荡 [4] - 碳元素方面，焦炭供需长期有增长预期，短期结构健康，焦煤成本支撑转弱，现货首轮提降后再降可能性小，盘面随焦煤运行，焦煤供应恢复但高度受限，基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳，盘面宽幅震荡 [4] - 合金方面，锰硅市场供强需弱，成本传导有阻力，库存高，期价超成本线有回调风险；硅铁市场供需双弱，价格上涨或使供需转弱，盘面超成本线有高位回调风险 [5] - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场恢复，节后电炉复产，螺纹钢产量预计增加，供应压力增大；淡季和假期影响，需求恢复慢，建材和制造业需求处低位，下游补库意愿低，整体需求低；节后钢材累库，螺纹钢明显，总体库存中性偏高，基本面矛盾未缓解 [9] - 展望：基本面矛盾未缓解，旺季预期谨慎，两会和地缘政治有不确定性，预计盘面震荡，关注会议政策和需求复苏情况 [9] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山发运增加且维持高位，本期到港低位且环比降，后期有望回升，澳洲有飓风扰动；需求端高炉复产检修错配，铁水产量环比回升，钢厂盈利率恢复，刚需回升，两会部分区域限产影响铁水恢复；库存方面，港口库存增加，压港库存下降，厂库去化明显 [9] - 展望：供应端发运恢复，高库存压力难缓解，两会和地缘政治有不确定性，春节后基本面压力大，预计震荡偏弱 [10] 废钢 - 核心逻辑：废钢供给到货量回升，预计未来两周恢复正常；需求端独立电炉钢厂复产，废钢日耗有回升预期；库存方面，春节到货降，钢厂消耗库存，厂内库存回落，部分钢厂有补库需求支撑价格 [11] - 展望：短期供需双弱但处恢复阶段，价格或窄幅震荡，关注政策预期和需求恢复 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货跟随焦煤宽幅震荡；现货方面，日照港准一报价不变，05合约港口基差增加；供应端焦化利润稳，两会部分焦炉产能受限，供应或降；需求端钢厂高炉复产和检修并存，两会部分钢厂限产拖累铁水复产，但刚需支撑仍存；库存端节前补库到位，节日物流停，钢厂消耗库存，焦企累库，物流恢复后发运加快，库存压力尚可 [11][13] - 展望：长期供需有增长预期，短期结构健康，焦煤成本支撑转弱，现货首轮提降后再降可能性小，盘面随焦煤运行 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货宽幅震荡；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格有变化；供给端国内煤矿陆续复产，进口蒙煤通关正常且进口高位；需求端焦炭产量回升，节前中下游补库完成，春节采购少，消耗库存，煤矿复产上游累库；市场观望情绪浓，现货偏弱，盘面受宏观和资金情绪影响宽幅震荡 [15] - 展望：春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳，盘面宽幅震荡 [15] 玻璃 - 核心逻辑：两会和地缘政治有不确定性；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔或下行；需求端节后未恢复，真实需求待元宵后验证，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，上游累库超历史同期 [16] - 展望：震荡，供应有扰动预期，中游下游库存高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格 [16] 纯碱 - 核心逻辑：两会和地缘政治有不确定性；供应端日产环比增加；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，海外产能下降预期对成交有利，但高库存高供应压制价格 [16] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [16] 锰硅 - 核心逻辑：到港成本支撑使锰矿价格强，强化锰硅成本支撑，主力合约期价高位震荡；现货期价强，厂家报价探涨但幅度不及盘面；锰矿市场看涨，海运费和外盘报价上行，贸易商挺价，港口矿价强，主产区用电成本上调，锰硅成本抬升；需求端钢材产量增，但会议影响钢厂复工，钢厂先消化库存，补库需求恢复慢；供应端南方厂家开工低，北方控产有限，新增产能投放，需求跟进不足，库存或积累 [18] - 展望：市场供强需弱，基本面支撑不足，成本传导有阻力，库存高，盘面有卖保压力，期价超成本线需防范回调风险，关注锰矿价格和厂家控产力度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：能源价格上调预期使硅铁成本支撑走强，主力合约期价偏强；现货市场活跃，报价随盘面上调；成本端2月电价结算，宁夏波动小，青海上调，成本支撑强；需求端钢材产量增，但会议影响钢厂复工，钢厂先消化库存，补库需求恢复慢，炼钢需求支撑不足，金属镁产量高，现货紧，镁厂让价意愿低，下游刚需采购，镁锭价格坚挺；供给端日产水平低，库存压力有限，期货走强和钢材产量增使厂家复产意愿增加 [19] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾有限但驱动不足，价格上涨或使供需转弱，盘面超成本线有高位回调风险，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [19] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2484.31，涨0.06%；商品20指数2838.28，跌0.33%；工业品指数2398.32，涨1.42% [103] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 04指数为1922.08，今日涨0.34%，近5日涨0.58%，近1月跌2.63%，年初至今跌2.73% [105]