报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求偏弱储备需求良好，农需近期有上升空间，库存累库，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强，利空因素为日产处于历史高位，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 当前日产及开工率同比处高位，节后部分天然气装置重启后日产将维持高位，整体供应压力处历史同期高点；工业需求整体偏弱但有回升预期，复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降，农业需求逐步转入旺季，综合库存有所累库；外盘价格受地缘因素等影响继续上升，出口内外价差拉大；2月12日中国氮肥工业协会呼吁市场参与者“不传谣、不信谣”，强调中长期尿素价格应以稳为主；当前交割品现货1860（+0），基本面整体偏多 [4] 基差 - UR2605合约基差38，升贴水比例2.0%，偏多 [4] 库存 - UR综合库存135万吨（+15.4），偏空 [4] 盘面 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1860|0| |山东现货|1880|-10| |河南现货|1860|0| |FOB中国|3327|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |05合约|1822|3| |基差|38|-3| |UR01|1788|4| |UR05|1822|3| |UR09|1812|7| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|1275|-4683| |UR综合库存|1350.00|/| |UR厂家库存|1176.00|/| |UR港口库存|174|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]