报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计后市仍有一定压力，需保持谨慎[5][6] - 股指预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有[8] - 贵金属预计市场波动将显著放大，暂且保持观望[11] - 螺纹钢和热卷价格缺乏利多驱动但估值处于低位，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[15] - 焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理[17] - 铁合金总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑多头冲高离场机会[19] - 原油主力合约关注做多机会[20][21][22] - 聚烯烃短期内市场价格或将偏强运行，关注做多机会[24] - 合成橡胶和天然橡胶预计偏强震荡[26][29] - PVC预计盘面偏强震荡[30][32] - 尿素短期或偏强震荡[33][35] - PX价格中枢或持续上移，加工费有望同步修复[36] - PTA价格或将跟随PX与油价同步上行，考虑逢低区间操作[37][38] - 乙二醇价格或震荡上行，但高库存对短期涨幅或形成压制[39] - 短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑[41] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡偏强运行[42] - 纯碱基本面延续宽松，需谨慎对待[43][44] - 玻璃盘面受广义能源情绪扰动，有概率小幅震荡偏强，但需注意回落风险[45] - 烧碱关注实际送货量和液氯价格波动[46][47] - 纸浆可等待节后下游纸厂开工负荷提升及3.8促销节备货需求释放[48][49] - 碳酸锂下方支撑强，但短期内波动或加大[50] - 铜价承压震荡[51][52][53] - 铝价偏强运行，但需警惕市场情绪降温后的回调风险[54][55][56] - 锌价震荡运行[57][58] - 铅价弱势震荡[59][60] - 锡价下方有支撑，但短期内大宗商品价格波动或加剧[61] - 镍一级镍处于过剩格局，后续关注印尼政策及宏观事件扰动[62] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油价格脱离低位成本区间后观望为宜[63][64] - 棕榈油多单或可考虑减仓或离场[65][67] - 菜油可考虑偏多思路[68] - 棉花预计中长期偏强运行[70][71][72] - 白糖建议观望[73][75][76] - 苹果预计中长期价格偏强运行[77][79][80] - 生猪关注冻品入库与二次育肥补栏及政策动向，等待逢高沽空机会[81] - 鸡蛋考虑远月空单持有[83] - 玉米淀粉或跟随玉米行情，耐心等待节后玉米供应压力释放[84][87] - 原木后续关注外盘报价、发运动态及下游终端市场消耗情况[90][91] 各目录总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.03%报112.770元，10年期主力合约涨0.05%报108.555元，5年期主力合约涨0.08%报106.145元，2年期主力合约涨0.05%报102.518元[5] - 3月4日央行开展405亿元7天期逆回购操作，当日4095亿元逆回购到期，单日净回笼3690亿元[5] - 十四届全国人大四次会议于3月5日上午9时开幕，3月12日下午闭幕，会期8天，有十一项议程，期间举行3场记者会、3场"代表通道"和3场"部长通道"采访活动[5] - 中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，下降0.3个百分点[6] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀持续回升，内需政策有发力空间，全球经济金融形势平稳，风险偏好处高位，后市仍有压力，需谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 -1.16%，上证50股指期货（IH）主力 -1.33%，中证500股指期货（IC）主力合约 -0.61%，中证1000股指期货（IM）主力合约 -0.90%[8] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速低位，不过国内资产估值水平低，有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，后续政策有发力空间，市场情绪提升，增量资金入场，全球金融市场风险偏好高位，预计海外宏观扰动冲击有限，波动中枢将上移，多单可继续持有[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,153.06，涨幅 -2.45%；白银主力合约收盘价21,854，涨幅0.97%[10] - 美国2月ADP就业人数增6.3万人，预期增5万人，前值增2.2万人[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，中长期逻辑坚挺，全球局势平稳，地缘政治因素扰动有限，前期贵金属涨幅大，市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3190元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨[13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，中期处于需求淡季，关注旺季需求启动；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，春节库存增量低，关注节后库存峰值和见顶时点，价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期或延续弱势，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在750元/吨，超特粉现货价格640元/吨[15] - 产业逻辑上，全国铁水日产量环比回升，但重点会议期间钢厂可能限产，压制需求，关注钢厂复产情况；供应端2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，期货或考验前低支撑，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理，美伊冲突对国内焦煤焦炭供需格局实际影响有限[17] - 焦煤方面，主产地煤矿基本复产，供应回升，需求端偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望；焦炭方面，供应平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量回升，但会议期间钢厂可能限产，价格有压力，现货价格有提降预期，期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.49%至6120元/吨；硅铁主力合约收涨0.94%至5818元/吨，天津锰硅现货价格5900元/吨，涨50元/吨；内蒙古硅铁价格5380元/吨，涨30元/吨[19] - 2月27日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10.79万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存495万吨（ +65万吨），报价低位企稳回升，库存仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，成本低位窄幅波动[19] - 2月27日当周样本建材钢厂螺纹钢产量165万吨（环比 -5万吨），为近五年同期最低，1月螺纹钢长流程毛利回升至 -15元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.74万吨、9.86万吨，较上周分别变化 +3600吨、 +600吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度减弱，供应宽松使库存延续累升，成本低位下行空间受限，支撑渐强，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格反弹后可考虑多头冲高离场机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油连续涨停收盘，因中东战争持续[20] - 2月27日数据显示，截至2月24日当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸13,173手至81,058手；截至2月27日当周，美国石油和天然气钻机总数减少1座，降至550座，石油钻机数量减少2座，至407座，天然气钻机数增加1座，至134座[20] - 2月28日美以对伊朗发动军事打击，伊朗反击，中东局势升级，OPEC+原则上同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日[20] - CFTC净多头寸增加，显示美国资金看好后市，OPEC增产不及预期，难以填补伊朗原油空缺，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡关闭，支撑油价，主力合约关注做多机会[21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘快速拉涨，成本端支撑增强，商家抬升报盘，拉丝主流价格7250 - 7350元/吨，余姚市场LLDPE上涨100 - 200元/吨，市场炒作气氛活跃，商家高报，成交看量单谈[23][24] - 短期受宏观政策影响，原油价格走高，对PE和PP形成成本支撑，假期后生产企业检修减少，下游刚需补仓，宏观情绪带动下业者心态好转，预计短期内市场价格偏强运行，关注做多机会[24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.21%，山东主流价格上调至14000元/吨，基差持稳[25] - 受冲突影响，价格短期或上涨，中期关注原油走势和需求节后回暖情况，原料端丁二烯本周或受原油驱动上涨，价格受成本推动明显，供应端多数顺丁橡胶装置高负荷运行，仅山东个别装置负荷略降，浩普新材料、浙江传化装置3月预计检修，需求端春节假期后轮胎样本企业产能利用率低位略恢复，库存端截至2月25日，国内顺丁橡胶库存量在5.35万吨，较春节前大幅增长1.96万吨，环比 +57.68%，预计偏强震荡[25][26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.39%，20号胶主力收跌2.13%，上海现货价格下调至16000元/吨附近，基差持稳[27] - 周末冲突可能推动天胶短期上涨，后续关注原油走势和自身基本面，特别是3至4月库存情况，供应端全球主产区进入低产期，产出供不应求，原料价格走强，需求端节后企业复工，轮胎产能利用率恢复，库存端中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存，预计偏强震荡[27][28][29] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨2.31%，现货价格上调（100）元/吨，基差基本持稳[30] - 海外地缘政治风险带来供应担忧与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡，供应端本周装置产能利用率上升0.01%，产量环比增加0.01%，需求端截至2月26日，国内PVC管材样本企业开工在13.60%，环比提升，成本利润端乙烯美金货源供应不足，托市明显，电石需求支持不稳，价格看跌情绪浓，市场疲软，华东地区电石法五型现汇库提在4630 - 4750元/吨，乙烯法在4850 - 4950元/吨，本期行业库存191.50万吨，较上期增加明显，厂区和社会库存同步增加[30][31][32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.05% ，山东临沂上调（10）元/吨，基差持稳[33] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂关停，叠加埃及停产，造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升且缺口难填补，中国国内供需稳，但印度、巴西等买家转向中国采购，为企业打开出口套利窗口，短期春耕旺季暂无出口，或偏强震荡，后续风险点在于霍尔木兹海峡航运安全，若受阻，全球化肥供应链将断供，价格可能失控上涨[33] - 供应端行业开工继续提升，日产维持21万吨附近高位，需求端元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖，成本利润方面煤炭价格稳定，尿素成本波动不大，春节后农业需求推进，工厂报价上调，利润改善，库存方面中国尿素企业总库存量117.6万吨，高于上周预期，港口样本库存量为17.4万吨，基本符合上周预期[34] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约上涨，涨幅2.1%，CCF数据显示，PXN价差调整至280美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差降至140美元/吨附近，国内PX负荷提升至92.4%，处于近7年新高，亚洲PX负荷升至84.9%[36] - 霍尔木兹海峡封锁导致中东PX货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加3月春检，加剧国内供应紧张预期，成本端受美伊地缘局势影响，外盘原油价格震荡上行提供支撑，短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加春季检修逻辑，PX有望去库，美伊冲突或使原油价格上涨，成本强支撑和供应收缩预期驱动，价格中枢或上移，加工费有望修复，上行空间取决于油价涨幅与海峡封锁时间[36] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅2.04%，加工费下滑至200元/吨附近，供应端逸盛新材料360万吨5成负荷运行，另一套360万吨检修完成后重启，国内PTA负荷调整至76.6%，需求端聚酯负荷在79.7%附近，后续或继续回升，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，成本端受中东地缘局势影响，上游原油和PX价格震荡上行，支撑增强[37][38] - 短期加工费回调，供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格将跟随PX与油价上行，市场交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作，关注需求复工、库存消化、美伊冲突进展与原油价格变化[38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅2.85%，供应端CCF数据显示整体开工负荷在79.02%，其中合成气制乙二醇开工负荷在84.03%，2月1日起中国大陆地区产能基数调整至3003万吨，合成气制乙二醇总产能为1046万吨，海峡封锁将导致沙特、伊朗等中东货源断供，若封锁持续，港口库存有去化可能[39] - 库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约100.2万吨附近，环比上期增加2.0万吨，3月2日至3月8日，主港计划到货数量约为10.9万吨，环比减少1.6万吨，需求方面下游聚酯开工增加至79.7%，环比增加2%，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，短期受地缘局势影响，成本端支撑增强叠加进口或缩减，价格或震荡上行，但高库存压制短期涨幅，需谨慎，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，关注局势进展、春检节奏和节后需求兑现情况[39] 短纤 - 上一交易日，短纤2604主力合约上涨，涨幅1.91%，供应方面短纤装置负荷提升