股市脱敏（基本完成） - 2025年前三季度“狭义地产”营业利润占A股比重降至0.5%，考虑上游建材的“广义地产”占比也仅1.8%，较2021年的8.4%大幅下降[2][15][16] - 偏股型公募基金对房地产行业的权益投资仓位已降至约0.4%，为2005年以来最低水平[3][33] - 万得房地产指数与万得全A的60日滚动相关系数已降至2000年有数据以来的11%分位，显示联动性显著减弱[4][37] - 房地产指数下行波动率在2026年1月末处于2000年来的14%分位，市场对利空反应钝化[3][24] - 2024年四季度起，二手房价与衡量股市活跃度的“非银存款-居民存款剪刀差”出现显著背离，房价下跌不再是居民参与股市的“硬约束”[2][21] 消费脱敏（进行中） - 预计2026年居民金融资产总市值（293万亿元）将首次超过城镇住宅总市值（272万亿元），财富效应来源切换，房价下跌拖累消费的逻辑弱化[5][41] - 2021至2025年，居民购房支出占可支配收入比重从23%降至9%，但消费倾向未升反降，挤出效应似乎并非主导因素[7][43] - 剔除补贴及地产相关商品后的“必选类”社零占总额超8成，其增速在2024年以来保持约4%的稳定，未受地产调整影响[8][59] - 2024年第四季度至2025年第四季度，约50个重点城市的社零增速与二手房价转为轻微负相关，显示部分城市消费或开始对房价脱敏[9][60] 投资拖累（尚未脱敏） - 2025年，房地产业及上游相关6个行业（占固投26%）拖累固定资产投资增速4.8个百分点，拖累幅度较2024年的2.9个百分点加大[10][66] - 土地财政收缩二阶拖累地方主导的基建投资，2025年相关行业增速为-6.1%，拖累固投增速1.4个百分点[10][66] - 二手房成交面积占比从2021年的19%快速提升至2025年的45%，交易结构变化客观减少对投资（新开工）的需求[10][73]